衛星類股因頻譜交易飆漲500%，但時間已所剩無幾

ViaSat、EchoStar及Iridium在過去一年內股價一度飆升600%，原因是SpaceX、亞馬遜及AST SpaceMobile正在爭奪從太空提供寬頻服務所需的頻譜資源。對於持有頻譜的賣方而言，時鐘正在滴答作響——他們必須在新的供應量及電信運營商的反制措施削弱其定價能力之前，盡快將資產變現。

雷蒙詹姆斯分析師布倫特・彭特表示：「鑑於稀缺、高品質的直接連裝置頻譜在近期交易中獲得強勁估值，我們認為ViaSat的頻譜組合——可謂全球規模最大且最乾淨的資產——具備顯著的上行空間。」

EchoStar已率先達成交易——SpaceX去年同意以170億美元的現金及股票，收購其65兆赫的頻譜，帶動該股股價上漲四倍。根據William Blair及雷蒙詹姆斯分析師的評估，ViaSat持有全球68兆赫的L波段頻譜，價值介於100億至150億美元之間。彭特估計，Iridium持有的9兆赫L波段頻譜價值約為35億美元。

出售壓力正在加劇。FCC計劃在2027年底前拍賣約300兆赫的低頻及中頻頻譜，這可能降低SpaceX及亞馬遜向傳統持有者收購的需求。與此同時，AT&T、Verizon及T-Mobile已合組一家合資企業，整合各自持有的頻譜以反制衛星業者。若ViaSat及Iridium未能盡快完成出售交易，其股價可能面臨急劇回調。

價值數十億的頻譜

隨著SpaceX打造其Starlink Mobile服務——該公司聲稱衛星網路市場規模高達7400億美元——行動衛星服務頻譜的價值已急劇攀升。亞馬遜也在建置其Project Leo衛星星座，並於近期同意以近120億美元收購Globalstar，其中包括約25兆赫的MSS頻譜授權。KeyBanc分析師布蘭登・尼斯佩爾表示，這兩家公司未來可能都需要更多頻譜。

彭特指出，ViaSat的68兆赫頻譜組合是獨立持有者當中規模最大且最乾淨的資產。該股在過去12個月內已上漲538%，目前交易價約為73美元，市值達99.3億美元，含債務在內的企業價值為154.2億美元。一個複雜因素在於：ViaSat已承諾將其頻譜與阿聯酋的Space42合組一家合資企業。執行長馬克・丹克伯格向分析師表示，公司將保持選項開放，不一定需要將所有頻譜投入該合資事業。

Iridium股價今年已上漲187%，目前交易價約為50美元，市值達55.2億美元。執行長麥特・德許在2月的財報電話會議上表示，公司將「持續考慮」其資產配置。

買家為何不急於出手

對於SpaceX、亞馬遜以及押注大型交易的投资人而言，最大的問題在於衛星寬頻市場的真正規模有多大。由於低頻頻譜難以穿透建築物，衛星通常只是補充而非取代無線通訊服務。

MoffettNathanson分析師克雷格・莫菲特表示：「如果你在優勝美地或黃石公園露營，那麼擁有連線能力確實值得付費——但大多數人不會這麼做。對多數消費者而言，這大概只是你腦海中的一個念頭，一個不錯的選項，但你永遠不會真正用到它。」

FCC主席布蘭登・卡爾則持不同看法。他批准了SpaceX收購EchoStar頻譜的交易，並稱其為「潛在的遊戲規則改變者」。他指出，在130兆赫的直接連裝置頻譜上，已有超過280億美元的資金投入。FCC計劃在2027年底前釋出約300兆赫的額外頻譜，這可能降低SpaceX及亞馬遜向ViaSat及Iridium收購的迫切性。

AST SpaceMobile已簽署協議，在美國及加拿大租用最多40兆赫的L波段頻譜，租期長達80年。該公司總裁史考特・維斯涅夫斯基表示：「我們的策略很大程度上是與合作夥伴共享蜂巢式頻譜。」

對ViaSat及Iridium而言，情況相當直接。高頻譜估值確實印證了其資產價值，但FCC拍賣可能讓市場充斥替代選擇。那些因市場對巨額頻譜交易寄予厚望而一飛沖天的股票，若未能盡快敲定交易，終將跌落地面。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。