OpenAI 廣告收入目標預測將落後九成，eMarketer 指出

AI 投資故事中一項關鍵的支撐假設，剛剛經歷了一次嚴峻的現實檢驗——而數字根本對不上。

根據研究機構 eMarketer 的說法，OpenAI 的廣告業務預計將較該公司自訂的五年營收預測落後約九成，這對支撐數千億美元 AI 基礎設施投資的財務基礎構成了威脅。OpenAI 預測 2026 年廣告收入為 25 億美元，到 2030 年將成長至 1,000 億美元，但 eMarketer 估計，整個美國獨立聊天機器人廣告市場——包括 ChatGPT、Microsoft Copilot、Google AI Mode 以及 Amazon 的 Alexa for Shopping——今年將產生不到 10 億美元的收入，到本十年末僅達 54.1 億美元。

eMarketer 一位分析師表示：「OpenAI 單一公司的 2030 年目標，大約是我們對整個美國聊天機器人廣告市場預測的 20 倍。要實現這個數字，OpenAI 必須大規模從傳統搜尋廣告中搶佔預算，主導一個已完全成熟的聊天機器人廣告市場，並且同時超越歷史上幾乎所有廣告形式的表現。」

預計到 2030 年，廣告收入將佔 OpenAI 總營收約 36%，使其成為公司為支付多年期運算承諾——包括對 Oracle、Nvidia 和微軟等合作夥伴——所需營收基礎的核心。僅 Oracle 一家就承擔了 750 億美元與 AI 相關的履約義務，這些義務與預付或客戶提供的 GPU 安排相關，據報導其中大部分與 OpenAI 有關。如果廣告支柱無法達標，這些交易背後的基礎將顯得更加不穩固。

OpenAI 的預測與獨立估算之間的差距，使人對更廣泛的 AI 投資論點產生質疑——該論點建立在以未來營收證明當前支出的假設之上。OpenAI 直到 2026 年 2 月才開始其廣告試驗，而這些預測在僅兩個月後就被大肆宣揚。

為什麼數學行不通

為了實現 OpenAI 的千億美元目標，該公司需要佔據一個市場的絕大部分份額——而 eMarketer 表示，這個市場的規模將比 OpenAI 自身預測小 20 倍。該公司還需要扭轉市場份額持續縮水的趨勢：ChatGPT 在生成式 AI 網路流量中的佔比，已從一年前的約 87% 下降到 2026 年 1 月的約 65%，而 Alphabet 旗下的 Gemini 正在搶佔地盤。Google Cloud 第一季成長 63%，積壓訂單幾乎翻倍，超過 4,600 億美元。

投資人已經顯示出他們對 OpenAI 故事中任何裂縫的敏感程度。2026 年 4 月 28 日，一份關於 OpenAI 未能達到內部用戶成長與營收目標的報導，引發了 AI 相關股票的拋售。Oracle 下跌超過 4%，Nvidia、Broadcom、Advanced Micro Devices 和 Arm Holdings 全數下跌，SoftBank 在東京交易中一度下跌 11%。Oracle 股價今年迄今已下跌 37.12%。

影響範圍不僅限於專門的 AI 投資者。「科技七巨頭」——包括 Alphabet 和 Meta Platforms——加上 Oracle 和 Broadcom，合計約佔標普 500 指數權重的三分之一。OpenAI 的財務可信度因此對普通指數基金和 401(k) 退休帳戶產生了超乎尋常的影響。

反方觀點

這並不意味著該預測一定會失敗。OpenAI 此前曾強烈反駁關於未達目標的報導，稱其中一次的說法「荒謬可笑」。針對一個全新廣告類別所做的 2030 年預測，本身在兩個方向上都具有高度不確定性，eMarketer 的上限如果聊天機器人廣告的發展速度快於預期，也可能顯得過於保守。這是一個值得審視的可信數據點，而非最終定論。

對投資人而言，問題在於市場是否已將此風險納入定價。Nvidia 的本益比約為 35 倍，Oracle 約為 22 倍——這些倍數假設 AI 建設將不間斷地持續進行。如果 OpenAI 的財務預測被證明不可靠，其連鎖反應不僅會影響其直接合作夥伴，還將波及整個將自身成長故事與 AI 變現掛鉤的生態系統。

本文僅供參考，不構成投資建議。