超大規模雲端業者預計至2028年投入4.1兆美元於AI基礎設施

AI已將雲端資本支出轉變為一場軍備競賽。瑞銀（UBS）預測，超大規模雲端業者將於2026年至2028年間投入約4.1兆美元於基礎設施，金額超過前六年1.292兆美元的逾三倍。

根據瑞銀估計，亞馬遜（Amazon）、Alphabet與微軟（Microsoft）2026年合計資本支出將約佔其雲端營收的102%，幾乎將所有雲端收入重新投入AI基礎設施。該比率在2027年放緩至約99%，2028年降至94%，然而美元支出金額仍持續攀升。

瑞銀預測，超大規模雲端業者總資本支出2025年為4,920億美元，2026年為1.009兆美元，2027年為1.447兆美元，2028年為1.619兆美元。2026年至2028年累計預測明細如下：Alphabet約9,380億美元、Meta Platforms為6,830億美元、微軟為6,720億美元、亞馬遜為6,280億美元、SpaceX為3,350億美元、甲骨文（Oracle）為2,760億美元、CoreWeave為1,300億美元、Nebius Group為930億美元。

支出並未在成長率觸頂時同步見頂——超大規模雲端業者總資本支出從2026年的1.009兆美元攀升至2028年的1.619兆美元。這意味著即使在最初加速階段趨緩之後，產業年支出仍可能超過1.6兆美元，將產業資本需求重新設定在一個永久更高的水準。

建設的組成結構與總額同樣重要。亞馬遜、Alphabet、微軟與Meta佔據最大比重，但SpaceX正在追趕落後的進度，而甲骨文、新興雲端服務商及新進入者則在擴大支出池。對晶片製造商、網路設備公司、資料中心電力供應商及基礎設施營運商而言，這筆支出在供應鏈的某處轉化為營收。

風險在於支出無法產生回報

資料中心不會僅僅因為搭載昂貴的GPU就產生具吸引力的回報。產能必須維持利用率、客戶必須付費使用、AI服務必須產生足夠的營收來覆蓋折舊、電費、融資及營運成本。企業今天可以投入數十億美元建設基礎設施，但可能需要數年才能達到完全利用率。如果AI需求成長慢於預期，折舊費用上升的速度可能快於營收成長，進而壓縮利潤率與自由現金流。

多家業者的大規模投入降低了這是單一企業投機賭注的風險。亞馬遜、Alphabet、微軟、Meta、SpaceX、甲骨文與新興雲端服務商正共同建設支撐AI算力的基礎設施。

支出本身並非投資主軸。主軸在於AI需求是否成長到足以使這些基礎設施在未來多年維持生產力。瑞銀的數據顯示，主要雲端平台正重押此一趨勢。聰明的投資人不必盲目跟隨它們的信心——他們應偏好那些有能力將基礎設施建設變現的公司，而非單純為其提供融資的企業。

對投資人而言，供應鏈中的受益者值得關注。輝達（Nvidia）與博通（Broadcom）直接將超大規模雲端業者的資本支出轉化為營收，而資料中心電力供應商及網路設備公司也可望在建設於2028年前加速推進中受惠。102%這個數字與其說是對輕率支出的警告，不如說是AI正如何徹底改變雲端經濟的衡量指標。機會最強勁之處在於支出能轉化為經常性營收、高利用率與持久的自由現金流。贏家不一定是最終投入最多的公司——而是在這前所未有的支出中創造最高資本回報的企業。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。