AI建設需2兆美元債務融資，華爾街或僅能覆蓋一半

根據Apollo首席經濟學家的說法，AI基礎設施建設可能需要超過2兆美元的債務融資，然而華爾街的投資級債券市場到2030年前可能只能吸收其中不到一半的金額。

Apollo首席經濟學家Torsten Slok週五表示，與AI相關的借款佔新增長期投資級公司債的比重超過40%。Slok在研究報告中指出：「AI生態系統可能支撐超過2兆美元的債務。」

Slok表示，由於「集中度和信用評級限制」，投資級債券市場到2030年前可能僅能吸收其中不到1兆美元。投資人已經持有大量推動AI建設的公司曝險，而企業在評級機構將其視為高風險借款人之前，所能承擔的額外債務有限。這超過1兆美元的缺口，可能由私募貸款機構以及其他以基礎設施、設備和個別AI項目為擔保的融資來填補。

融資缺口出現之際，大型科技公司正規劃創紀錄的資本支出。亞馬遜以本財年2,200億美元的預期資本支出領先「美股七巨頭」，其次是Alphabet的2,050億美元和微軟的1,750億美元。亞馬遜、Alphabet、微軟和Meta合計預期支出達7,380億美元。

私募信貸填補缺口

Slok指出，私募融資交易透過將債務與特定資產或合約擔保掛鉤，可為貸款機構提供更好的保障，這與傳統的無擔保公司債不同。私募貸款機構受到的監管限制少於公開發債市場，可以設計以資料中心資產或其未來收入流為擔保的貸款結構。

向私募信貸的轉變一直在進行，大型科技公司和資料中心營運商正籌集數十億美元資金以支持新項目。傳統債券市場在可吸收的債務規模上存在結構性限制，主要原因在於投資人對同一公司或行業所能承擔的曝險有限。Apollo的分析顯示，私募信貸市場需要大幅擴張才能填補缺口，而以特定基礎設施項目為擔保的資產支持放款正成為首選結構。

此一動態反映了基礎設施融資的更廣泛演變，即私募資本日益填補公開發行市場留下的空缺。對資料中心營運商而言，能夠獲得與超大規模雲端業者合約收入掛鉤的項目層級融資，可能比發行會稀釋現有債權人權益的無擔保公司債更具吸引力。

巨型項目挑戰極限

規劃中的AI基礎設施規模前所未有。據報導，Nvidia和OpenAI曾討論在俄亥俄州哥倫布市附近興建一座造價可能超過5,000億美元的資料中心，OpenAI也在商討價值高達3,500億美元的晶片採購。這座擬議中的10吉瓦（GW）設施，其電力輸出將遠超其他規劃中的項目，包括OpenAI於7月宣布、位於喬治亞州埃芬漢縣、造價200億美元、容量3.2吉瓦的資料中心。

對投資人而言，融資缺口具有系統性影響。如果華爾街無法覆蓋2兆美元融資需求的半數，企業可能面臨更高的借貸成本、潛在的股權稀釋，或AI基礎設施部署放緩。鑑於這些大型科技公司在標普500指數中的集中度，其資產負債表若承受壓力，將透過整個股市產生連鎖反應。Nvidia股價已顯示出對AI融資擔憂的敏感度——8月該公司據報達成5,000億美元的AI融資協議時，市值一度蒸發1,300億美元。

現在的問題在於，私募信貸市場能否足夠快速地擴張以吸收這一缺口。Apollo的分析顯示可以，但從公開發行到私募融資的轉變，將重塑AI基礎設施的融資方式——以及誰來承擔風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。