Những điểm chính:
Thiếc, indium và hafnium đang đối mặt với sự siết chặt cung-cầu cơ cấu khi sự mở rộng của phần cứng AI tạo ra các kênh tiêu thụ mới mà sản lượng khai thác hiện tại khó có thể đáp ứng.
Thiếc đã tăng lên 34.200 USD/tấn trên LME, tăng 18% kể từ đầu năm, khi vai trò của kim loại này trong sản xuất PCB máy chủ AI thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu mà nguồn cung toàn cầu — trì trệ ở mức khoảng 29 triệu tấn mỗi năm trong một thập kỷ — đang phải vật lộn để theo kịp, theo một báo cáo ngày 20/6 từ Soochow Securities.
"Chi tiêu vốn AI toàn cầu đang bước vào giai đoạn tăng tốc phi tuyến tính, với việc triển khai vốn mở rộng từ các sản phẩm chip đơn lẻ sang máy chủ, mạng tốc độ cao, cơ sở hạ tầng điện năng và thiết bị làm mát, mang lại cổ tức nhu cầu cho các nguyên liệu thô cơ bản thượng nguồn," Liu Yiting, một chuyên gia phân tích tại Soochow Securities, cho biết.
Báo cáo dự báo tiêu thụ thiếc liên quan đến PCB sẽ tăng lên 212.000 tấn vào năm 2030 từ 163.000 tấn vào năm 2026, mức tăng ròng 49.000 tấn trong vòng bốn năm. PCB máy chủ AI sử dụng 28-46 lớp so với 8-24 lớp của máy chủ truyền thống, với mức tiêu thụ thiếc trên bo mạch HDI đạt 40,19 gram/mét vuông — gấp hơn ba lần so với 12,84 gram của bo mạch đa lớp. Lô hàng PCB toàn cầu được dự báo đạt 663 triệu mét vuông vào năm 2030, theo dữ liệu từ Prismark.
Các hạn chế về nguồn cung còn sâu sắc hơn tăng trưởng nhu cầu. Dự trữ thiếc toàn cầu đạt khoảng 600 triệu tấn với tỷ lệ dự trữ-sản xuất tĩnh ở mức 20,7 năm — thấp hơn so với đồng, niken và coban. Sản lượng khai thác thiếc của Trung Quốc đã giảm xuống 71.000 tấn từ 110.000 tấn trong thập kỷ qua, mức suy giảm kép hàng năm là 4,3%. Indonesia, chiếm 21% sản lượng toàn cầu, đối mặt với bất ổn chính sách từ những thay đổi giấy phép khai thác, các đợt trấn áp khai thác bất hợp pháp và điều chỉnh phí bản quyền. Khu vực Wa của Myanmar, từng cung cấp 17% thiếc toàn cầu, chứng kiến sản lượng giảm xuống 12.000 tấn sau khi cạn kiệt tài nguyên và lệnh cấm khai thác; ngay cả sau khi tái khởi động vào nửa cuối năm 2025, lô hàng sang Trung Quốc chỉ đạt khoảng 1.300 tấn mỗi tháng vào tháng 4/2026, thấp hơn mức 2.200 tấn trước lệnh cấm.
Kênh AI của indium đi qua đường truyền thông quang học. Đế phosphide indium (InP) là vật liệu cốt lõi cho chip laser trong các mô-đun quang tốc độ cao, khi các kết nối trung tâm dữ liệu chuyển từ 800G lên 1,6T và 3,2T. Soochow ước tính nhu cầu InP cho trung tâm dữ liệu AI sẽ đạt 600.000 đơn vị tương đương wafer 4 inch vào năm 2025, tiêu thụ 19,3 tấn indium, và tăng vọt lên 13 triệu wafer vào năm 2030, yêu cầu 419 tấn — mức tăng gấp 22 lần. Tiêu thụ indium tinh chế toàn cầu đạt 2.316 tấn trong năm 2025, theo báo cáo.
Nguồn cung indium đối mặt với một nút thắt cơ cấu: 81,2% trữ lượng toàn cầu gắn liền với các mỏ đa kim chì-kẽm, đồng nghĩa rằng giá indium cao hơn không thể kích hoạt việc phát triển mỏ indium độc lập. Công suất sử dụng của các nhà máy luyện kẽm đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm khi phí xử lý suy giảm, hạn chế sản lượng indium sơ cấp. Trung Quốc đã áp đặt các biện pháp kiểm soát xuất khẩu đối với InP, trimethyl indium và triethyl indium vào tháng 2/2025. Tồn kho indium tinh chế nội địa Trung Quốc trên nền tảng Zhonglianjin đã giảm xuống 273,8 tấn vào ngày 28/1/2026, từ 488,8 tấn đầu năm 2025. Indium tinh chế Trung Quốc đứng ở mức 4,70 triệu nhân dân tệ/tấn tính đến ngày 11/6/2026, tăng 58% kể từ đầu năm.
Kênh bán dẫn của hafnium là nhỏ nhất nhưng tăng trưởng nhanh nhất. Vật liệu điện môi cao-k dựa trên hafnium đã thay thế silicon dioxide tại nút 45nm của Intel, giảm rò rỉ NMOS xuống 25 lần và rò rỉ PMOS xuống hơn 1.000 lần. Khi ngành công nghiệp chuyển từ kiến trúc FinFET sang GAA tại các nút 3nm và 2nm, nhu cầu về điện môi cao-k tiếp tục tăng. Soochow dự báo nhu cầu hafnium toàn cầu sẽ đạt 142 tấn vào năm 2030 từ 100 tấn trong năm 2024, với phân khúc bán dẫn tăng lên 64 tấn từ 40 tấn.
Nguồn cung hafnium là sản phẩm phụ của quá trình sản xuất bọt biển zirconium cấp hạt nhân, với công suất toàn cầu trên 10.000 tấn mỗi năm nhưng sản lượng thực tế chỉ đạt 6.000-7.000 tấn, tạo ra khoảng 100 tấn hafnium. Việc tách zirconium-hafnium về mặt kỹ thuật rất khó khăn — hafnium chỉ chiếm 1%-3% hỗn hợp zirconium-hafnium — và liên quan đến các dung môi độc hại và axit nồng độ cao. Hai nhà sản xuất Mỹ về mặt lý thuyết có thể tăng gấp đôi sản lượng hafnium, nhưng mỗi nhà máy sẽ tạo ra thêm 2.000 tấn zirconium đã tách hafnium hàng năm mà không có người mua đảm bảo. Cuộc xâm lược Ukraine của Nga vào năm 2022 đã cắt đứt nguồn cung hafnium dạng bọt biển từ Nga, đẩy giá quốc tế lên 4.500-5.000 USD/kg từ mức 1.200-1.400 USD. Oxit hafnium cấp 4N của Trung Quốc đạt 9,50 triệu nhân dân tệ/tấn vào ngày 16/6/2026, tăng 111% từ mức 4,50 triệu nhân dân tệ đầu năm 2022.
Ba kim loại này có chung một đặc điểm cơ cấu: tăng trưởng nhu cầu từ phần cứng AI đang va chạm với các hệ thống cung ứng không thể phản ứng nhanh thông qua tín hiệu giá đơn thuần. Thiếc đối mặt với sự cạn kiệt trữ lượng và rủi ro chính sách trên khắp Indonesia, Myanmar và Nam Mỹ. Indium phụ thuộc vào kinh tế nhà máy luyện kẽm và các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc. Hafnium phụ thuộc vào nhu cầu zirconium cấp hạt nhân và quy trình tách phức tạp về mặt kỹ thuật. Chất xúc tác tiếp theo cho cả ba kim loại sẽ là chu kỳ chi tiêu vốn của Bộ Tứ công nghệ lớn — Microsoft, Google, Amazon và Meta dự kiến sẽ chi tổng cộng 725 tỷ USD trong năm 2026, theo Soochow.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
