스펙트럼 거래에 위성 주가 500% 급등했지만, 시간이 얼마 남지 않았다

비아샛(ViaSat), 에코스타(EchoStar), 이리듐(Iridium)의 주가는 지난해 최대 600% 급등했다. 스페이스X, 아마존, AST 스페이스모바일이 우주에서 광대역을 제공하는 데 필요한 스페이스 경쟁을 벌이고 있기 때문이다. 그러나 새로운 공급과 통신사들의 반격이 가격 협상력을 약화시키기 전에 매도자들이 현금화할 수 있는 시간은 촉박하다.

레이먼드 제임스(Raymond James)의 애널리스트 브렌트 펜터(Brent Penter)는 "희소성이 높은 고품질 직접-to-디바이스 스펙트럼이 최근 거래에서 강한 가치를 인정받고 있는 가운데, 비아샛의 포트폴리오는 세계에서 가장 크고 가장 깨끗한 편으로 상당한 상승 여력을 의미한다"고 말했다.

에코스타는 이미 거래를 성사시켰다. 스페이스X는 지난해 자사 스펙트럼 65MHz를 현금과 주식으로 170억 달러에 인수하기로 합의했고, 이에 주가는 4배 급등했다. 비아샛은 글로벌 L-밴드 스펙트럼 68MHz를 보유하고 있으며, 윌리엄 블레어(William Blair)와 레이먼드 제임스의 애널리스트들은 이를 100억~150억 달러로 평가한다. 펜터는 이리듐의 9MHz L-밴드 스펙트럼이 약 35억 달러의 가치가 있다고 추정한다.

매도 압력은 커지고 있다. FCC는 2027년 말까지 약 300MHz의 저대역 및 중대역 스펙트럼을 경매할 계획이며, 이는 스페이스X와 아마존이 레거시 보유자로부터 매수할 필요성을 줄일 수 있다. 한편 AT&T, 버라이즌, T-모바일은 자체 스펙트럼을 모아 합작법인을 설립, 위성 업체들에 대응하고 있다. 비아샛과 이리듐이 조속히 매각을 완료하지 못한다면, 주가는 급격한 하락 반전을 맞을 수 있다.

수십억 달러 가치의 스펙트럼

모바일 위성 서비스(MSS) 스펙트럼의 가치는 스페이스X가 7,400억 달러 규모라고 주장하는 위성 인터넷 시장을 겨냥해 스타링크 모바일 서비스를 구축하면서 폭발적으로 증가했다. 아마존 또한 프로젝트 레오(Project Leo) 별자리 위성을 구축 중이며, 최근 글로벌스타(Globalstar)를 약 120억 달러에 인수하기로 합의했다. 여기에는 약 25MHz의 MSS 스펙트럼 라이선스가 포함된다. 키뱅크(KeyBanc) 애널리스트 브랜든 니스펠(Brandon Nispel)에 따르면 두 회사 모두 추가 스펙트럼이 필요할 가능성이 높다.

펜터는 비아샛의 68MHz 포트폴리오가 독립 보유자 중에서 가장 크고 깨끗하다고 말했다. 비아샛 주가는 지난 12개월 동안 538% 상승해 약 73달러에 거래되며, 시가총액 99억 3,000만 달러, 부채를 포함한 기업가치 154억 2,000만 달러를 기록 중이다. 한 가지 복병은 비아샛이 UAE 기반의 스페이스42(Space42)와의 합작법인에 스펙트럼을 모아두기로 약속했다는 점이다. 마크 댄크버그(Mark Dankberg) CEO는 애널리스트들에게 회사는 모든 옵션을 열어둘 것이며, 반드시 모든 스펙트럼을 합작법인에 투입할 필요는 없다고 말했다.

이리듐의 주가는 올해 187% 상승해 약 50달러에 거래되며, 시가총액은 55억 2,000만 달러에 달한다. 맷 데쉬(Matt Desch) CEO는 2월 실적 발표에서 회사가 자산을 "지속적으로 검토할 것"이라고 말했다.

왜 매수자들은 서두르지 않을 수 있는가

스페이스X, 아마존, 그리고 대형 거래에 베팅하는 투자자들에게 가장 큰 의문은 위성 광대역 시장이 실제로 얼마나 큰지다. 위성은 일반적으로 저주파 스펙트럼이 건물을 관통하는 데 어려움을 겪기 때문에 무선 서비스를 보완하기보다 대체하는 경우는 드물다.

모펫나산슨(MoffettNathanson)의 애널리스트 크레이그 모펫(Craig Moffett)은 "요세미티나 옐로스톤에서 캠핑을 한다면 그 연결성이 지불할 가치가 있지만, 대부분의 사람들은 그렇게 하지 않는다"며 "대다수 소비자에게는 마음 한구석에 '있으면 좋은 것'이지만 결코 사용하지 않을 가능성이 크다"고 말했다.

브랜든 카(Brendan Carr) FCC 위원장은 다른 시각을 가지고 있다. 그는 스페이스X의 에코스타 스펙트럼 인수를 승인하고 이를 "잠재적 게임 체인저"라고 부르며, 직접-to-디바이스 연결을 위해 130MHz의 스펙트럼에 280억 달러 이상이 지출됐다고 밝혔다. FCC는 2027년 말까지 약 300MHz의 추가 스펙트럼을 할당할 계획이며, 이는 스페이스X와 아마존이 비아샛과 이리듐으로부터 매수해야 할 긴급성을 낮출 수 있다.

미국과 캐나다에서 최대 40MHz의 L-밴드 스펙트럼을 80년간 임대하는 계약을 체결한 AST 스페이스모바일은 관망세를 유지할 계획이다. 스캇 위스니에프스키(Scott Wisniewski) 사장은 "우리의 전략은 파트너들이 보유한 셀룰러 스펙트럼을 공유하는 것"이라고 말했다.

비아샛과 이리듐에게 계산은 간단하다. 높은 스펙트럼 가치 평가는 그들의 자산 가치를 입증하지만, FCC 경매는 시장에 대안을 쏟아낼 수 있다. 막대한 스펙트럼 매각 기대감으로 치솟았던 주식들은 거래를 조속히 성사시키지 못한다면 추락할 수 있다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.