スペクトラム取引で衛星株が500％急騰も、時間は残りわずか

ViaSat、EchoStar、Iridiumの株価は過去1年で最大600％上昇した。スペースX、アマゾン、ASTスペースモバイルが、宇宙からブロードバンドを提供するために必要なスペクトラムを巡り競争しているためだ。新たな供給と通信事業者の対抗策が価格決定力を弱める前に、売却による資金化を果たす時間は刻一刻と過ぎている。

「希少で高品質なダイレクト・トゥ・デバイス向けスペクトラムが最近の取引で高く評価されていることから、当社はViaSatのポートフォリオ、おそらく世界最大かつ最もクリーンなものに、有意な上昇余地があると考える」とレイモンド・ジェームズのアナリスト、ブレント・ペンター氏は述べた。

EchoStarは既に取引を成立させている。スペースXは昨年、同社のスペクトラム65メガヘルツに対し現金と株式で170億ドル（約2兆5500億円）を支払うことに合意し、株価は4倍に急騰した。ViaSatはグローバルLバンドスペクトラム68メガヘルツを保有し、その価値は100億～150億ドルと、ウィリアム・ブレアとレイモンド・ジェームズのアナリストは評価する。ペンター氏の試算では、IridiumのLバンドスペクトラム9メガヘルツの価値は約35億ドルだ。

売却圧力は高まっている。FCCは2027年末までに約300メガヘルツの低帯域および中帯域スペクトラムをオークションにかける計画で、スペースXやアマゾンが従来の保有者から購入する必要性を低下させる可能性がある。一方、AT&T、ベライゾン、Tモバイルは、衛星事業者に対抗するために自社のスペクトラムをプールする合弁事業を設立した。ViaSatとIridiumが早期に売却を完了できなければ、株価は急反落するリスクがある。

数十億ドルの価値を持つスペクトラム

モバイル衛星サービス向けスペクトラムの価値は、スペースXが衛星インターネット市場（最大7400億ドルの価値があると同社は主張）向けにスターリンク・モバイル・サービスを構築する中で急騰している。アマゾンもプロジェクト・レオ衛星コンステレーションを構築しており、最近ではグローバルスターを約120億ドルで買収することで合意した。これには約25メガヘルツのMSSスペクトラムのライセンスが含まれる。キーバンクのアナリスト、ブランドン・ニスペル氏によると、両社ともさらに多くのスペクトラムを必要とする可能性が高い。

ペンター氏によると、ViaSatの68メガヘルツのポートフォリオは、独立した保有者の中で最大かつ最もクリーンだ。同社株は過去12カ月で538％上昇し、約73ドルで取引されている。時価総額は99億3000万ドル、負債を含む企業価値は154億2000万ドルだ。複雑な要素の一つとして、ViaSatはUAE拠点のスペース42との合弁事業に自社のスペクトラムをプールすることを約束している。マーク・ダンクバーグ最高経営責任者（CEO）はアナリストに対し、同社は選択肢を残し、必ずしも合弁事業に全てのスペクトラムを必要とするわけではないと述べた。

Iridiumの株価は今年187％上昇し、約50ドルで取引されている。時価総額は55億2000万ドルだ。マット・デッシュCEOは2月の決算説明会で、同社は資産について「継続的に検討する」と述べた。

買い手が急がない理由

スペースX、アマゾン、そして大型買収に賭ける投資家にとっての最大の疑問は、衛星ブロードバンド市場の実際の規模だ。低周波スペクトラムは建物への浸透性に劣るため、衛星は通常、ワイヤレスサービスを補完するものであり、競合するものではない。

「ヨセミテやイエローストーンでキャンプをしているなら、その接続性にお金を払う価値はある。しかし、ほとんどの人はそれをしない」とモフェットナサンソンのアナリスト、クレイグ・モフェット氏は述べた。「大多数の消費者にとっては、おそらく頭の片隅にある、あれば便利なものだが、結局使うことはないだろう。」

FCCのブレンダン・カー委員長は異なる見解を示し、スペースXによるEchoStarのスペクトラム買収を承認し、「潜在的なゲームチェンジャー」と呼んだ。同委員長は、ダイレクト・トゥ・デバイス接続向けに130メガヘルツのスペクトラムに対して280億ドル以上が費やされたと指摘した。FCCは2027年末までにさらに約300メガヘルツのスペクトラムを解放する計画で、スペースXやアマゾンがViaSatやIridiumから購入する緊急性が低下する可能性がある。

ASTスペースモバイルは、米国とカナダで最大40メガヘルツのLバンドスペクトラムを80年間リースする契約を結んでいるが、様子見の姿勢を貫く方針だ。「当社の戦略は、パートナーが持つ携帯電話用スペクトラムを共有することだ」とスコット・ウィスニエフスキー社長は述べた。

ViaSatとIridiumにとって、計算は単純だ。高いスペクトラム評価額は彼らの資産を裏付けるものだが、FCCのオークションが代替手段で市場にあふれさせる可能性がある。巨額のスペクトラム売却への期待で急上昇してきた株は、取引を成立させない限り、地上に落下する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。