Une divergence marquée divise le secteur technologique chinois, alors que les fabricants de matériel du continent profitent de la demande en IA tandis que les géants de l'internet de Hong Kong attendent que les bénéfices rattrapent leur retard.
Le marché des actions A en Chine connaît un boom technologique alors que celui de Hong Kong stagne, l'indice ChiNext ayant progressé de 26 % depuis le début de l'année pour atteindre un sommet historique au 20 mai. En net contraste, l'indice Hang Seng Tech a chuté de 7,6 % sur la même période.
"Les deux marchés ne sont pas de simples miroirs l'un de l'autre, les actions A se concentrant sur la fabrication technologique 'dure' et Hong Kong sur les écosystèmes d'applications 'souples'", ont écrit les analystes de Guosen Securities dans un rapport du 23 mai. Cette différence structurelle de valorisation, de moteurs de profits et de composition du marché dicte leurs trajectoires distinctes dans le cycle actuel de l'IA.
Cette divergence est le résultat direct du boom de l'IA qui récompense les résultats des fabricants de matériel, tandis que les entreprises axées sur les applications à Hong Kong font face à une augmentation des coûts en amont et à des délais de monétisation incertains. Cela a créé un point de décision crucial pour les investisseurs naviguant dans le vaste paysage technologique chinois.
Le boom du matériel alimente le rallye des actions A
La force du marché des actions A provient de sa concentration d'entreprises qui construisent l'infrastructure physique pour l'intelligence artificielle. Les entreprises de fabrication technologique représentent 82 % de la capitalisation boursière et plus de 70 % des bénéfices dans l'espace technologique des actions A, avec des leaders de l'électronique et de la fabrication avancée comme Industrial Fulian et InnoLight bénéficiant directement de l'explosion de la demande de puissance de calcul IA.
Cette demande est concrète. Les dépenses d'investissement des quatre plus grands fournisseurs de cloud d'Amérique du Nord devraient approcher les 100 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 74 % par rapport à 2024. Le prix des composants essentiels comme la mémoire DDR5 est passé d'environ 5 dollars à près de 40 dollars depuis le début de 2025. Cette phase de déploiement de l'IA axée sur le matériel offre une source de revenus claire et vérifiable pour les entreprises continentales.
Selon le rapport de Guosen, cela a permis à l'industrie informatique domestique chinoise de passer d'un récit axé sur la politique gouvernementale à un récit prouvé par la demande industrielle, alors que les modèles d'IA nationaux sont désormais développés en tandem avec du matériel local.
Les applications font face à des vents contraires à Hong Kong
En revanche, le marché de Hong Kong est dominé par des géants de l'internet axés sur les applications comme Tencent Holdings (0700.HK) et Alibaba Group Holding (9988.HK). Ces entreprises représentent plus de la moitié de la capitalisation boursière et près de 70 % des bénéfices de l'indice Hang Seng Tech. Bien qu'elles développent activement leurs propres grands modèles de langage, elles sont actuellement positionnées plus bas dans la chaîne de valeur de l'IA.
Cela les expose à une hausse des coûts pour le matériel même qui enrichit leurs homologues des actions A. Conjugué à une concurrence intense et à l'absence de percées commerciales claires pour les applications d'IA, leur chemin vers la rentabilité est moins certain. En conséquence, la croissance du bénéfice net des entreprises technologiques cotées à Hong Kong devrait passer de 30,6 % en 2024 à seulement 7 % en 2025.
Cette incertitude, combinée à une proportion plus élevée d'investisseurs étrangers sensibles à la liquidité en dollars américains et au risque géopolitique, a poussé les valorisations à des plus bas historiques. L'indice Hang Seng Tech se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice de 21 fois, dans le 17e percentile inférieur de sa fourchette historique. Les analystes suggèrent que si les applications d'IA atteignent une échelle commerciale, ces leaders de l'internet possèdent la base technique pour un rebond significatif, offrant une élasticité potentielle à moyen terme pour les investisseurs patients.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
