Les hyperscalers lèvent 60 milliards d'euros en dette euro pour l'infrastructure IA

Alphabet et Amazon ont levé plus de 60 milliards d'euros en dette libellée en euros cette année, puisant sur les marchés de Tokyo à Londres pour financer le déploiement plurimilliardaire des infrastructures d'intelligence artificielle.

« Le marché de l'euro a gagné suffisamment de profondeur pour soutenir des levées de capitaux bien plus importantes que par le passé », a déclaré John Servidea, codirecteur mondial de la finance investment grade chez JPMorgan, qui a dirigé les récentes opérations pour les deux hyperscalers.

La transaction d'Amazon en huit tranches de 14,5 milliards d'euros réalisée en mars constitue la plus grande opération d'entreprise de l'histoire du marché de l'euro, tandis qu'Alphabet a établi des records d'emprunt en yen, en dollar canadien, en franc suisse et en sterling. Les entreprises non financières américaines ont déjà émis plus de 60 milliards d'euros de dette en euros cette année, dépassant le précédent record. Morgan Stanley estime que les emprunts en euros des hyperscalers pourraient atteindre 50 milliards d'euros en 2026 à eux seuls.

Ce virage comporte des risques pour les investisseurs obligataires. Alors que les Big Tech deviennent une force dominante sur les marchés du crédit européens, japonais et suisses, ces marchés deviennent plus exposés aux variations de sentiment autour des dépenses en IA. Si le déploiement génère de solides rendements, cela renforce la qualité du crédit — mais si les investisseurs commencent à remettre en cause l'ampleur ou la rentabilité de l'investissement, la volatilité pourrait s'envoler.

Cette vague d'emprunts marque un changement structurel dans la manière dont les entreprises les plus riches en liquidités du monde se financent. Bank of America estime que les hyperscalers ont doublé la part non-dollar de leur financement obligataire pour atteindre 30 % cette année, une évolution alimentée par des marchés étrangers plus profonds et par le désir d'aligner les actifs mondiaux sur des passifs locaux.

Giulio Baratta, codirecteur de la finance investment grade chez BNP Paribas, a indiqué que les entreprises conservent souvent le produit des émissions dans la devise d'émission plutôt que de le reconvertir en dollars. Cela donne aux investisseurs européens et asiatiques un accès direct au crédit lié à l'IA sur leurs marchés domestiques — une rareté jusqu'à récemment.

« Si l'on regarde le rythme d'investissement de ces entreprises et si l'on avance de 12 mois, certaines d'entre elles vont déjà devenir parmi les plus grands émetteurs mondiaux, toutes devises confondues », a déclaré Baratta.

L'appétit des investisseurs est clair. Alphabet était déjà devenu le quatrième plus grand emprunteur de l'indice obligataire d'entreprise en sterling d'ICE BofA après une seule émission, et le sixième en francs suisses. Nicolas Forest, directeur des investissements chez Candriam, a déclaré qu'il achète les opérations en euros spécifiquement pour construire une exposition technologique sur le marché obligataire européen.

Cette vague de financement souligne l'ampleur de la course à l'IA entre hyperscalers. Amazon, Alphabet, Microsoft et Meta devraient dépenser collectivement plus de 300 milliards de dollars en infrastructures IA cette année et l'année prochaine, selon les estimations des analystes. Ces dépenses profitent aux fabricants de puces comme Nvidia, aux opérateurs de centres de données et aux entreprises de services publics d'électricité, créant un vaste écosystème de bénéficiaires.

Mais la nature financée par la dette de ce déploiement introduit une nouvelle variable. Si les rendements de l'IA déçoivent, les entreprises qui ont lourdement emprunté pourraient subir des dégradations de notation, élargissant leurs spreads obligataires et augmentant leurs coûts de financement futurs. David Zahn, responsable de la dette fixe européenne chez Franklin Templeton, a mis en garde : si des problèmes surgissent avec l'IA, « cela créera probablement plus de volatilité ».

Pour l'instant, la demande reste forte. Les hyperscalers utilisent les marchés obligataires mondiaux pour obtenir l'échelle, la flexibilité et la combinaison de devises dont ils ont besoin pour la course à l'IA — ce faisant, ils transforment les marchés du crédit étrangers en un pilier central du financement technologique.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.