Six règles historiques du marché des A-shares ont été brisées en 2026, et deux autres sont menacées, alors que le marché actions chinois traverse sa transformation structurelle la plus profonde en deux décennies, selon GF Securities.
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GF Securities signale 6 règles brisées sur le marché des A-shares alors que la divergence de l'IA s'accentue
Six règles historiques du marché des A-shares ont été brisées en 2026, et deux autres sont menacées, alors que le marché actions chinois traverse sa transformation structurelle la plus profonde en deux décennies, selon GF Securities.
Les A-shares ont enregistré une expansion des valorisations pendant trois années consécutives pour la première fois depuis l'ouverture de la bourse, a écrit Liu Chenming, stratège chez GF Securities, dans un rapport semestriel daté du 30 juin. Le précédent maximum était de deux années, atteint en 2006-07, 2014-15 et 2019-20. La course haussière tirée par l'IA dans les valeurs électroniques et des télécommunications est désormais entrée dans sa quatrième année, dépassant la durée de vie typique de deux à deux ans et demi des précédents chefs de file du marché haussier.
« L'ancienne carte ne fonctionne plus pour le nouveau continent », a déclaré Liu. « Les règles qui ont tenu pendant 20 ans étaient le résumé d'une Chine qui n'existe plus — le cycle immobilier est terminé, le dividende démographique a dépassé son pic, et la structure des profits et de la capitalisation boursière des A-shares a fondamentalement changé. »
La part du secteur TMT dans le volume total des échanges a franchi le plafond de 40 % qui tenait de 2019 à 2023, atteignant 45 % après le lancement de DeepSeek, a noté Liu. Le plafond était de 17 % lors du cycle des smartphones de 2009-10 et de 30 % lors de l'ère de l'Internet mobile de 2013-15. Chaque vague technologique a systématiquement relevé le seuil.
La détention institutionnelle des valeurs électroniques est restée au-dessus de 20 % pendant cinq trimestres sans déclencher de pic — un schéma qui signalait auparavant un sommet dans six cas historiques depuis 2004. La différence cette fois-ci : le ratio de surpondération par rapport à la capitalisation boursière flottante du secteur est en réalité le plus bas jamais enregistré, car la capitalisation boursière des valeurs de la nouvelle économie a augmenté si rapidement.
La règle du cycle des stocks a également échoué. Lorsque la croissance des stocks de produits finis est tombée à près de zéro en juin 2023, le scénario historique appelait à un stimulus budgétaire massif dans les mois suivants. Trois ans plus tard, aucun stimulus de ce type n'est arrivé. « Ce n'est pas un échec politique — c'est un changement délibéré, passant de 'stimuler à chaque baisse' à une retenue stratégique », a écrit Liu. Les valeurs cycliques n'ont progressé que grâce à l'inflation importée des prix des matières premières mondiaux, et non grâce à la demande intérieure.
Deux autres règles approchent de leur point de rupture. La concentration des échanges dans les 5 % supérieurs des actions A-shares a atteint 49,8 % au 24 juin, se rapprochant des sommets de 2015 et 2021. Liu a souligné l'expérience américaine durant le cycle Internet des années 1990, où la concentration des 5 % supérieurs a franchi son plafond précédent et s'est depuis stabilisée autour de 72 %. « Lorsqu'une transformation technologique majeure se produit, le plafond de concentration lui-même est réécrit », a-t-il déclaré.
La dispersion des valorisations sectorielles, mesurée par l'écart-type des percentiles de cours/valeur comptable, a atteint un sommet historique. Mais Liu a mis en garde contre l'hypothèse d'un retour à la moyenne. Dans six cas historiques de dispersion extrême, le pic n'a pas coïncidé avec un sommet du marché haussier. Lors du cycle de 2020, une dispersion élevée a persisté pendant 20 mois, et les secteurs à forte valorisation n'ont pas sous-performé lorsqu'ils étaient soutenus par une tendance industrielle.
La divergence en forme de K entre les valeurs IA et non-IA ne devrait pas se réduire au second semestre. Les dépenses mondiales d'investissement dans le cloud continuent d'être révisées à la hausse — les cinq principaux fournisseurs devraient dépenser 769 milliards de dollars en 2026, contre des prévisions antérieures plus faibles. Les prix de location de calcul ont dépassé 2,80 $ de l'heure pour les Nvidia H100, tandis que les volumes d'appels de tokens chez Doubao de ByteDance ont dépassé 180 000 milliards par jour en juin et que la consommation mensuelle de tokens de Google approchait les 3 000 000 milliards.
De l'autre côté du K, la retenue budgétaire de la Chine est soutenue en partie parce que la demande extérieure fournit un amortisseur. Les principales destinations d'exportation de la Chine restent dans des cycles d'expansion budgétaire, exerçant effectivement des fonctions de soutien de la demande qui réduisent l'urgence d'un stimulus intérieur. Liu a déclaré que les investisseurs devraient surveiller deux variables pour un éventuel changement de politique : la durabilité de l'expansion budgétaire dans les grandes économies et la position du cycle mondial des stocks.
Le marché passe d'un environnement de liquidité d'incrémentation à un environnement de liquidité de flux. Les entrées nettes des particuliers ont atteint environ 860 milliards de yuans au premier semestre, contre 690 milliards au second semestre 2025. Mais l'écart entre l'offre et la demande au second semestre devrait se réduire de plus de 100 milliards de yuans, car le trading sur marge ralentit, les flux nordistes font face aux vents contraires des taux américains, et les méga-introductions en bourse telles que ChangXin Memory Technologies absorbent des capitaux.
Au-delà de l'IA, Liu a identifié quatre secteurs bénéficiant d'un soutien authentique des bénéfices. Le cuivre et l'or ont été survendus après un repli de plus de 20 % suite au conflit entre les États-Unis et l'Iran en mars, la thèse structurelle de l'or restant intacte — expansion de la dette publique mondiale, érosion du statut de réserve du dollar, et achats des banques centrales qui ont augmenté trimestre après trimestre au début de 2026. Le cuivre fait face à un déficit structurel d'offre alors que les teneurs des mines diminuent et que les nouveaux projets mettent des années à entrer en service, tandis que la demande des investissements dans les réseaux, des centres de données IA et des véhicules électriques continue de croître.
Le stockage d'énergie et les batteries au lithium représentent la reprise la plus confirmée en dehors de l'IA, les passifs contractuels signalant une reprise soutenue des commandes et la production chinoise de batteries au lithium atteignant environ 268 GWh en juin — un quatrième record mensuel consécutif. Les valeurs pharmaceutiques innovantes se négocient à un écart-type en dessous de leur moyenne historique, la part des entreprises chinoises dans les transactions mondiales de biotechnologie passant à 70 % cette année contre 50 % en 2025. Les financières non bancaires et l'IT fintech offrent une forte visibilité des bénéfices grâce à la rotation soutenue des capitaux sur le marché.
La seule règle qui n'a pas été brisée et qui ne le sera pas, a déclaré Liu, est que l'avantage relatif des bénéfices détermine la performance relative des actions. « Si les fondamentaux en forme de K ne s'inversent pas, le marché en forme de K ne s'inversera pas non plus », a-t-il écrit. « Les règles historiques sont toujours faites pour être brisées. Mais les briser nécessite une raison — et cette raison est que l'époque a changé. »
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
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