L'action Amazon a bondi de 36 % depuis mars, portant sa valorisation près de la barre des 3 billions de dollars alors que les investisseurs soupèsent une croissance record du cloud face à un plan de dépenses en capital sans précédent de 200 milliards de dollars.
La stratégie d'Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN) pour dominer le marché des infrastructures d'intelligence artificielle porte ses fruits. L'accélération de la croissance du cloud propulse sa valeur de marché vers les 3 billions de dollars, alors même que l'entreprise s'engage sur un record de 200 milliards de dollars de dépenses en capital pour 2026.
« La dynamique de croissance d'AWS est bonne. La forte demande pour ses puces personnalisées n'est pas seulement bénéfique pour les revenus, elle signifie également qu'Amazon devrait acquérir un certain degré d'autonomie dans les coûts informatiques et former un véritable avantage tarifaire », a déclaré Stephen Lee, associé fondateur de Logan Capital Management, qui détient des actions Amazon. « Elle a le potentiel d'être un double gagnant tant dans la construction d'infrastructures d'IA que dans la mise en œuvre d'applications d'IA, et cette combinaison est extrêmement attrayante. »
Le cœur de la confiance renouvelée du marché provient d'Amazon Web Services. Les revenus de la division cloud ont augmenté de 28 % sur un an pour atteindre 37,6 milliards de dollars au premier trimestre 2026, soit son rythme le plus rapide en 15 trimestres. Cette réaccélération, couplée à un carnet de commandes AWS de 364 milliards de dollars, est perçue par les investisseurs comme une preuve évidente d'une demande soutenue en IA d'entreprise. Pour étayer cette vision, Amazon a révélé que son activité de silicium personnalisé, incluant les puces d'IA Trainium, a obtenu plus de 225 milliards de dollars d'engagements de revenus.
La question pour les investisseurs est de savoir si ces dépenses énormes généreront des rendements suffisants. Les 200 milliards de dollars de dépenses en capital prévus pour 2026, un chiffre qui dépasse toutes les autres sociétés du S&P 500, ont déjà provoqué l'effondrement du flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois à 1,2 milliard de dollars, contre 25,9 milliards de dollars un an plus tôt. Ce cycle d'investissement à enjeux élevés est la principale incertitude pesant sur l'action.
Le renouveau de la croissance d'AWS montre les résultats tangibles des investissements d'Amazon de plusieurs milliards de dollars dans l'IA. Le bond de 28 % des revenus à 37,6 milliards de dollars marque une accélération significative par rapport à la croissance de 17 % observée il y a seulement quatre trimestres. Le résultat opérationnel de l'unité cloud a grimpé à 14,2 milliards de dollars, atteignant une marge opérationnelle de près de 38 %, illustrant la puissante rentabilité du segment lorsque la demande est élevée.
L'un des principaux moteurs est le silicium personnalisé de l'entreprise. L'activité construite autour de ses puces Trainium, Graviton et Nitro a dépassé un taux de revenus annuels de 20 milliards de dollars. Les plus de 225 milliards de dollars d'engagements de revenus pour les puces Trainium valident spécifiquement la stratégie d'Amazon de construire son propre matériel, réduisant la dépendance envers des fournisseurs tiers comme Nvidia et offrant potentiellement des avantages de coût à ses clients cloud. Cette intégration verticale est un différenciateur clé face à des rivaux comme Microsoft, qui s'appuie fortement sur son partenariat avec OpenAI, et Google, qui développe son propre silicium TPU.
Alors que la croissance s'accélère, les dépenses aussi. Les prévisions d'Amazon pour près de 200 milliards de dollars de dépenses en capital en 2026 ont fait réfléchir certains investisseurs. Ce chiffre, qui devrait encore augmenter en 2027, est un pari massif sur l'explosion continue des charges de travail liées à l'IA. Ces dépenses ont directement impacté le flux de trésorerie disponible, une mesure étroitement surveillée par Wall Street.
« Il existe encore une grande incertitude quant au type de rendement pouvant être obtenu d'une dépense en IA aussi colossale », a déclaré Tom Graff, directeur des investissements chez Facet. Graff, qui est sous-pondéré sur Amazon dans son portefeuille, a noté que tant que l'histoire des dépenses en capital se poursuit, le multiple de valorisation pourrait se heurter à un plafond. La crainte est qu'Amazon ne bénéficie plus des marges bénéficiaires élevées qu'elle avait lorsqu'elle était une forte génératrice de flux de trésorerie. Ce sentiment est partagé dans une lettre aux investisseurs de Baron Capital, notant que s'ils croient à l'histoire de croissance à long terme d'AWS, « les investisseurs sont préoccupés par l'impact d'investissements incrémentaux considérables sur la rentabilité à court terme ».
Malgré la hausse, la valorisation d'Amazon reste un sujet de débat. L'action se négocie à environ 32 fois les bénéfices, une décote significative par rapport à sa moyenne historique sur 10 ans de 46 fois. Alors que l'objectif de cours moyen de Wall Street de 313 $ implique un potentiel de hausse d'environ 16 % par rapport aux niveaux actuels, les lourdes dépenses et la concurrence intense d'Azure de Microsoft et de Google Cloud signifient qu'il y a peu de place pour l'erreur.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
