Points clés :
L'étain, l'indium et le hafnium sont confrontés à un déséquilibre structurel entre l'offre et la demande, alors que l'expansion du hardware IA crée de nouveaux canaux de consommation que la production minière existante ne peut pas facilement combler.
L'étain a grimpé à 34 200 dollars la tonne sur le LME, en hausse de 18 % depuis le début de l'année, alors que le rôle du métal dans la fabrication des PCB des serveurs IA stimule une croissance de la demande que l'offre mondiale — stagnante à environ 29 millions de tonnes par an depuis une décennie — peine à suivre, selon un rapport du 20 juin de Soochow Securities.
« Les dépenses d'investissement mondiales en IA entrent dans une phase d'accélération non linéaire, avec un déploiement des capitaux qui s'étend des produits monopuce aux serveurs, aux réseaux à haut débit, aux infrastructures électriques et aux installations de refroidissement, apportant des dividendes de demande aux matières premières de base en amont », a déclaré Liu Yiting, analyste chez Soochow Securities.
Le rapport prévoit que la consommation d'étain liée aux PCB passera à 212 000 tonnes d'ici 2030, contre 163 000 tonnes en 2026, soit une augmentation nette de 49 000 tonnes sur quatre ans. Les PCB des serveurs IA utilisent 28 à 46 couches, contre 8 à 24 pour les serveurs traditionnels, la consommation d'étain des cartes HDI atteignant 40,19 grammes par mètre carré — plus de trois fois les 12,84 grammes des cartes multicouches. Les expéditions mondiales de PCB devraient atteindre 663 millions de mètres carrés d'ici 2030, selon les données de Prismark.
Les contraintes d'approvisionnement vont plus loin que la croissance de la demande. Les réserves mondiales d'étain s'élèvent à environ 600 millions de tonnes, avec un ratio statique réserves/production de 20,7 ans — inférieur à ceux du cuivre, du nickel et du cobalt. La production minière d'étain en Chine est tombée à 71 000 tonnes, contre 110 000 tonnes au cours de la dernière décennie, soit un déclin annuel composé de 4,3 %. L'Indonésie, qui représente 21 % de la production mondiale, fait face à une instabilité politique due aux changements de permis miniers, aux répressions de l'exploitation minière illégale et aux ajustements de redevances. L'État Wa du Myanmar, qui fournissait autrefois 17 % de l'étain mondial, a vu sa production chuter à 12 000 tonnes après l'épuisement des ressources et une interdiction minière ; même après une reprise au second semestre 2025, les expéditions vers la Chine n'ont atteint qu'environ 1 300 tonnes par mois en avril 2026, en dessous du niveau d'avant l'interdiction de 2 200 tonnes.
Le canal IA de l'indium passe par les communications optiques. Les substrats en phosphure d'indium (InP) sont le matériau de base des puces laser dans les modules optiques à haut débit, alors que les interconnexions des centres de données passent de 800G à 1,6T et 3,2T. Soochow estime que la demande d'InP pour les centres de données IA atteindra l'équivalent de 600 000 plaques de 4 pouces en 2025, consommant 19,3 tonnes d'indium, et bondira à 13 millions de plaques d'ici 2030, nécessitant 419 tonnes — une multiplication par 22. La consommation mondiale d'indium raffiné était de 2 316 tonnes en 2025, selon le rapport.
L'offre d'indium est confrontée à un goulot d'étranglement structurel : 81,2 % des réserves mondiales sont associées à des gisements polymétalliques de plomb-zinc, ce qui signifie que des prix plus élevés de l'indium ne peuvent pas déclencher un développement minier autonome de l'indium. Le taux d'utilisation des capacités des fonderies de zinc est tombé à des plus bas de cinq ans en raison de la baisse des frais de traitement, ce qui limite la production primaire d'indium. La Chine a imposé des contrôles à l'exportation sur l'InP, le triméthylindium et le triéthylindium en février 2025. Les stocks d'indium raffiné sur la plateforme Zhonglianjin sont tombés à 273,8 tonnes au 28 janvier 2026, contre 488,8 tonnes au début 2025. L'indium raffiné chinois s'établissait à 4,70 millions de yuans la tonne au 11 juin 2026, en hausse de 58 % depuis le début de l'année.
Le canal semi-conducteur du hafnium est le plus petit mais celui qui croît le plus rapidement. Les matériaux diélectriques à haute constante diélectrique à base de hafnium ont remplacé le dioxyde de silicium au nœud 45 nm d'Intel, réduisant les fuites de grille NMOS de 25 fois et les fuites PMOS de plus de 1 000 fois. Alors que l'industrie passe des architectures FinFET aux architectures GAA aux nœuds 3 nm et 2 nm, la demande de diélectriques à haute constante diélectrique continue d'augmenter. Soochow prévoit que la demande mondiale de hafnium atteindra 142 tonnes d'ici 2030, contre 100 tonnes en 2024, le segment des semi-conducteurs passant à 64 tonnes contre 40 tonnes.
L'offre de hafnium est un sous-produit de la production d'éponge de zirconium de qualité nucléaire, avec une capacité mondiale supérieure à 10 000 tonnes par an, mais une production réelle de 6 000 à 7 000 tonnes, produisant environ 100 tonnes de hafnium. La séparation zirconium-hafnium est techniquement difficile — le hafnium ne représente que 1 % à 3 % du mélange zirconium-hafnium — et implique des solvants toxiques et des acides à haute concentration. Deux producteurs américains pourraient théoriquement doubler la production de hafnium, mais chacun générerait 2 000 tonnes supplémentaires de zirconium déshafnié par an sans acheteurs garantis. L'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022 a interrompu l'approvisionnement en éponge de hafnium russe, faisant passer les prix internationaux de 1 200-1 400 dollars à 4 500-5 000 dollars le kilogramme. L'oxyde de hafnium de qualité 4N en Chine a atteint 9,50 millions de yuans la tonne au 16 juin 2026, en hausse de 111 % par rapport à 4,50 millions de yuans au début 2022.
Les trois métaux partagent une caractéristique structurelle commune : la croissance de la demande due au hardware IA entre en collision avec des systèmes d'approvisionnement qui ne peuvent pas réagir rapidement par les seuls signaux de prix. L'étain est confronté à l'épuisement des réserves et au risque politique en Indonésie, au Myanmar et en Amérique du Sud. L'indium est tributaire de l'économie des fonderies de zinc et des contrôles à l'exportation chinois. Le hafnium dépend de la demande de zirconium de qualité nucléaire et d'une séparation techniquement complexe. Le prochain catalyseur pour ces trois métaux sera le cycle de dépenses d'investissement des quatre géants du cloud — Microsoft, Google, Amazon et Meta devraient dépenser un total combiné de 725 milliards de dollars en 2026, selon Soochow.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
