ZEC涨7%领涨隐私币，链上数据出现背离

Zcash领衔的逼空行情在5月30日带动隐私币上涨，但活跃地址数的下降以及机械性的流动性动态表明，这轮涨势可能缺乏基本面支撑。

CoinGecko数据显示，Zcash在5月30日交易时段上涨7.19%至632.88美元，领涨一轮隐私代币的广泛行情，带动达世币及其他匿名性资产一同走高。此次上涨推动ZEC市值自2025年初以来首次突破100亿美元。

Alphractal数据显示，此轮上涨之际，ZEC的市场价值与已实现价值比率升至1.59，资产交易价格大幅高于其已实现价格367.50美元。该机构形容当前的MVRV结构为"建设性"而非"狂热"，并指出ZEC此前的历史周期顶部在该指标上均超过3.5。

"网络整体处于盈利状态，但远未达到狂热阶段，"Alphractal在5月24日X平台发文中表示。其未实现净利润亏损指标目前处于"乐观"区域，历史上这一阶段通常出现在持续上行之前，随后才会进入更强的狂热状态。

衍生品数据也强化了短期的看涨态势。未平仓合约在日线和周线级别均出现上升，同时多空比率为0.56，伴随较高的空头清算量，Alphractal指出这显示了空头逼仓的动态。交易员Ardi认为700美元区域为下一主要阻力位，若能有效突破该水平，将为向740美元打开通道。

链上分歧引发可持续性疑虑

尽管价格表现强势，但链上活动却呈现出不同的图景。Alphractal数据显示，Zcash网络上的活跃地址数和交易量在过去一周急剧下降。该机构警告称，当前涨势更多依赖衍生品头寸而非有机的网络增长。

价格与网络使用之间的背离正是分析师所指出的市场异常现象。Alphractal表示，这轮上涨是真实的，但结构上较为脆弱，可持续性取决于更强劲的使用指标或持续的杠杆资金流入。该机构提醒，若在活跃地址数未见改善的情况下出现极端融资利率状况，可能成为交易员的退出信号。

此轮涨势的机械性特征在5月底的一笔鲸鱼交易中得到了印证。Arkham Intelligence追踪到一个钱包在ZEC上将1585万美元变成了1.26亿美元——该钱包于2024年12月30日以接近60美元的价格购入265,018枚代币。该头寸在2025年期间一度经历了50%的回撤，随后隐私币重新崛起。Arkham表示，该钱包已实现约2261万美元的利润，目前仍持有约2.301亿枚ZEC，价值约1.26亿美元。

灰度本月早些时候提交了现货ZEC ETF的申请，这为ZEC此前突破700美元的近期高点提供了基本面催化剂。该申请表明机构对隐私资产的兴趣，这一领域自2021年牛市周期以来基本处于关注度较低的状态。

根据Alphractal的分析框架，ZEC需要守住200日移动均线并重新收复700美元阻力区，涨势才能延续。若未能做到这一点，同时活跃地址数持续下降，则在逼空力量耗尽、杠杆解除之际，可能触发反转行情。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。