关键要点：
- 即将上任的美联储主席凯文·沃什青睐“截尾均值”通胀指标。该指标在3月份为2.4%，比目前核心个人消费支出（PCE）指标显示的3.2%低了近一个百分点。
- 转向截尾均值指标可能为提前降息提供依据，这是唐纳德·特朗普总统长期以来一直倡导的举措。
- 该衡量标准也存在缺陷，包括低估了广泛征收关税带来的通胀，以及错过了2021年最初的价格飙升，这引发了人们对美联储可能在“移动球门柱”以达成目标的担忧。
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沃什青睐的通胀指标显示利率低0.8个百分点
在即将上任的可能主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的领导下，美联储可能会采用一种新的通胀观察方式，显示价格压力已经接近央行的目标。沃什一直倡导达拉斯联储的截尾均值通胀指标，该指标在3月份为2.4%，明显低于美联储目前青睐的指标——核心个人消费支出（PCE）物价指数显示的3.2%。
“用于判断通胀的数据相当不完美，”沃什最近在参议院银行委员会表示，他主张使用“截尾平均值”来评估经济中“潜在的、普遍的价格变化”。
这两个指标之间的差异可能会决定美联储的下一步行动。虽然核心PCE仍远高于美联储2%的目标，但截尾均值的读数已经足够接近，以至于一些人可能会宣布胜利。这一差距可能为降息提供理由，而降息正是特朗普总统公开要求的。美联储上一次利率决议将利率维持在3.50%-3.75%的23年高点，但罕见的四方异议信号表明，内部对未来路径存在严重分歧。
正式转向截尾均值指标可能证明更鸽派的政策立场是合理的，但沃什需要说服政策制定委员会的同事。此举还可能面临政治操纵的指控，特别是在即将离任的主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）仍留在董事会，并面临挥之不去的刑事调查之际，这在机构内部造成了前所未有的紧张局势。下一份截尾均值数据定于5月28日发布。
两种衡量标准的对比
这两种通胀指标在剔除内容上有所不同。长期以来受美联储青睐的核心PCE指数每月都会剔除波动较大的食品和能源价格。而截尾均值衡量标准则更具动态性；它每个月都会剔除频谱两端价格波动最剧烈的支出类别。
例如，在3月份，达拉斯联储的计算剔除了计算机软件价格60.2%的年化涨幅和税务准备服务成本27%的年跌幅。这两项都包含在核心PCE的计算中。虽然达拉斯联储的研究表明，截尾均值是衡量潜在通胀更好的实时指标，但克利夫兰联储和纽约联储的其他指标在3月份描绘的情况更接近整体数据。
政治压力与市场希望
潜在的政策转变正值紧张的过渡时期。尽管针对鲍威尔的调查已暂停，但这一直是政治摩擦的源头。律师珍妮·皮罗（Jeanine Pirro）表示，她可能会根据美联储监察长的报告重新启动调查。特朗普总统也表示调查“并未结束”。
Galaxy Digital首席执行官迈克·诺沃格拉茨（Mike Novogratz）认为，一位更偏鸽派的美联储主席可能是比特币等资产的“牛市催化剂”。然而，考虑到即将到来的“糟糕的通胀数据”，他对比特币近期降息仍持怀疑态度。
截尾均值指标的主要风险在于它可能会误判经济形势。达拉斯联储本身也指出，当广泛的价格上涨（如关税引起的上涨）同时影响许多商品时，该指标可能会低估通胀。该指标在识别2021年通胀飙升的开始时也滞后于核心PCE。现在采用这一指标，恰逢面临降息压力的新主席上任，难免会招致美联储只是在根据政治议程“移动球门柱”的指控。
本文仅供参考，不构成投资建议。
