沃什敦促美联储采用两项显示物价较低的通胀指标

即将上任的美联储主席凯文·沃什正敦促央行采用替代性通胀指标，这些指标显示物价压力远低于标准的3.8%个人消费支出读数，这一潜在的政策框架转变可能为降息打开大门。

据知情人士透露，沃什认为美联储的标准通胀指标夸大了潜在的价格压力，而替代指标——包括截尾均值和中位数CPI变体——所描绘的情况要凉爽得多。这一推动发生在央行基准利率维持在3.50%-3.75%之际，自2025年9月上次25个基点降息以来该利率一直保持不变。根据芝商所FedWatch数据，OIS市场目前定价12月会议加息的可能性为65%。

"评估伊朗冲突对经济的影响规模和持久性似乎仍为时过早，"美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼周五在冰岛的一个会议上表示，并补充说"如果干扰持续到下半年，我们可能会开始看到对通胀的更广泛影响。"作为央行最鸽派的政策制定者之一，鲍曼表示她将"考虑改变我对风险平衡的思考方式。"

关于衡量方法论的辩论正在相互矛盾的信号背景下展开。纽约联储的基础通胀指标从3月的3.5%跃升至4月的4%，而政府的PCE物价指数同比从3.5%升至3.8%——两者都远高于美联储2%的目标。数据显示，4月除住房外的商品和服务价格较前月加速上涨。

然而，沃什的替代指标讲述了不同的故事。剔除极端价格变动的截尾均值通胀以及捕捉价格分布中心的中位数CPI，都显示核心通胀率接近2.5%——这一水平将从根本上改变美联储的反应函数。美联储上一次认真讨论替代通胀指标是在2019年的框架评估期间，这最终导致了2020年8月平均通胀目标的采用。在该消息公布后的12个月内，标普500指数上涨了16%，因为市场消化了更为宽松的政策立场。

跨资产赌注

如果沃什领导下的美联储转向显示通胀较低的指标，其影响将波及市场。对美联储政策预期最为敏感的2年期美国国债收益率可能会从目前接近4.15%的水平下降，而美元可能对主要货币走弱。更鸽派的框架也将支撑风险资产：根据Bespoke Investment Group的数据，在美联储鸽派转向后的六个月内，标普500指数历史上平均上涨8%。

堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德在与鲍曼同场的会议上表示，他的"主要担忧是通胀，通胀过高且高于目标已太久。"他补充说，将能源冲击视为不会产生持久影响而忽略的教科书式策略是不可行的。施密德还建议美联储可以利用其资产负债表来收紧政策，称"也许我们重新审视资产负债表，将其作为创造一些限制的另一个工具。"

这一观点使施密德与沃什产生分歧，后者对利用央行的债券持有量来增强利率政策表示怀疑。沃什认为，货币市场状况和美联储的利率控制工具包限制了这些持有量在不引发市场波动的情况下可以缩减的程度。央行目前在去年底条件收紧后正在重建流动性。

费城联储主席安娜·保尔森周五表示，货币政策"定位良好"，但美联储已准备好"做出反应"，并指出"市场参与者考虑了基金利率在较长时间内保持不变的情况，以及进一步收紧成为必要的情况，这是健康的。"

下一次美联储会议定于6月16日至17日举行，届时利率决定将伴随更新后的经济预测以及沃什担任主席以来的首个点阵图。这些预测是否反映沃什所倡导的替代通胀框架，将是今年下半年市场面临的决定性问题。

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