美国商品贸易逆差飙升至1058亿美元，出口骤降5.4%

美国商务部周五公布的数据显示，由于工业用品和原油出口下降5.4%盖过了更为温和的进口增长，5月美国商品贸易逆差扩大至一年多以新高。

商品贸易逆差较前月扩大27.4%，至1058亿美元，远超彭博调查经济学家得出的850亿美元预期中值。进口增长3.6%（即109亿美元），至3134亿美元；而出口减少118亿美元，至2077亿美元。

出口下滑范围广泛，其中以工业用品（包括原油和石油产品）为首，消费品和资本设备也出现下滑。这些数据未经通胀调整，表明即使国内消费维持了进口量的高位，外部对美国生产商品的需求正在走弱。

贸易已连续两个季度拖累国内生产总值，5月数据加大了经济学家下调二季度增长预期的风险。GDP追踪模型目前正汇聚至约2.5%的年化增速，低于一季度的2.1%和去年10月至12月期间的0.5%。

出口疲软预示更广泛的降温

商品出口5.4%的月度降幅为2025年初以来最大，表明美国主要贸易伙伴的需求正在走软。工业用品类别约占美国商品出口的四分之一，是主要拖累因素，原因是全球能源价格走低导致原油和石油产品出货量下降。

布伦特原油期货周五下跌3.3%至每桶72.76美元，周跌幅约为9.7%；西得克萨斯中质原油下跌3%至69.77美元。能源价格下跌打压了美国石油出口的美元价值，进一步加剧了全球需求疲软带来的数量效应。

消费品出口同样下滑，反映出仍在应对高利率的经济体消费能力减弱。资本品（包括机械和工业设备）的贡献虽较小但仍为负值。

进口增长反映预防性囤货

进口方面，3.6%的增长主要受企业加速采购中间产品和原材料推动，以防范中东冲突可能导致的供应中断和价格飙升。进口激增将贸易逆差推升至远超850亿美元共识预期的水平，创下2025年初以来最大商品贸易逆差。

这一动态与以往地缘政治冲击期间的模式相似，当时企业为建立库存缓冲而提前进口。上一次商品贸易逆差超过1000亿美元是在2025年第一季度，当时企业同样在关税升级前进行囤货。

对GDP和政策的影响

贸易逆差扩大对二季度GDP构成逆风，因为净出口将从增长计算中扣除。亚特兰大联储的GDPNow追踪指标及其他临近预测模型此前指向约2.5%的增长，但5月贸易数据可能压低这些预期。如果这一趋势持续到6月，仅商品逆差超出共识预期的208亿美元波动就可能使最终二季度GDP数据减少0.3至0.5个百分点。

对美联储而言，这些数据传递出喜忧参半的信号。出口需求走弱表明全球经济正在降温，这可能为今年晚些时候降息提供理由。但进口的韧性——进而也反映了国内需求的韧性——表明美国经济仍在趋势上方运行，给了政策制定者按兵不动的理由。隔夜指数掉期目前定价到12月约两次25个基点的降息，下一次美联储议息会议定于7月29日至30日举行。

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