美债十年期收益率逼近 4.4%，原油价格推升通胀担忧

美债十年期收益率攀升超过五个基点至 4.4006%，主因是原油价格飙升重新点燃了通胀担忧，并推后了央行降息的预期。

“在进入本周关键的央行会议之际，以及在我们等待霍尔木兹海峡下一步动向期间，收益率可能会继续走高，”XTB 研究总监凯瑟琳·布鲁克斯（Kathleen Brooks）表示。

随着市场应对能源价格上涨、美元走强以及美联储预期变化的协同冲击，基准收益率正接近 3 月下旬的高点。国际油价基准布伦特原油交易价格超过 111 美元/桶，创下伊朗战争爆发以来最高水平，而西德克萨斯中质原油（WTI）则突破了 100 美元。能源成本的激增正在引发交易员所谓的“霍尔木兹通胀传导”，直接影响对利率敏感的资产。现货黄金下跌近 2%，交易价格低于 4,600 美元/盎司，标普 500 指数下跌 0.49%。

收益率的上行提高了政府、企业和消费者的借贷成本，可能拖累经济增长并使股市估值承压。芝商所（CME Group）的 FedWatch 工具显示，美联储在即将举行的会议上维持利率不变的可能性为 99.5%，反映出 4 月份交易中对降息预期的剧烈重新定价。

结构性风险放大波动性

近期的波动凸显了全球最重要的债券市场存在的结构性问题。目前美国可交易国债总额已超过 30 万亿美元，而 2008 年金融危机后约为 10 万亿美元，这增加了市场必须吸收的证券供应量。

与此同时，由于补充杠杆率（SLR）等危机后资本监管限制了资产负债表的扩张能力，一级交易商提供流动性的能力有所下降。证券业及金融市场协会（SIFMA）在 2023 年 12 月的一份报告中指出：“这些市场事件和趋势凸显了美国国债市场的两个结构性问题：国债发行量的增长……以及银行交易商中介能力的受限。”

这导致非银行机构（包括采用高杠杆的对冲基金）在交易活动中的份额日益增加。虽然这些公司可以增强流动性，但他们在市场压力期间的快速平仓可能会放大波动，正如 2020 年 3 月的“现金荒”期间所见，当时美联储不得不购买超过 1 万亿美元的国债以稳定市场。

全球现象

政府债券的抛售是全球性的，但英国正面临尤为剧烈的冲击。10 年期英国国债（Gilt）收益率已回升至 5% 以上，英国借贷成本在过去两个月中在发达经济体中上升幅度最大。

10 年期英国国债收益率与美国国债利率之间的利差已达到 70 个基点，这是自 2025 年底以来仅有的第二次。分析师指出，一系列政策错误以及英国对能源进口的依赖是其脆弱性的原因。“在过去十年中，英国经济遭受了一系列政策失误，导致的通胀率持续超过其他主要经济体的流行趋势，”Peel Hunt 首席经济学家卡勒姆·皮克林（Kallum Pickering）在一份报告中写道。

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