代币成为新货币，AI公司IPO规模逼近1800亿美元

华尔街即将迎来一堂关于代币经济的速成课，这种基于使用量的指标将成为OpenAI、Anthropic和SpaceX总规模达1800亿美元的AI IPO浪潮的基石。

一个代币——大约相当于四分之三个英文单词——是AI经济的原子单位，随着OpenAI、Anthropic和SpaceX准备上市，投资者将需要理解它。OpenAI于周一提交了保密IPO文件，此前一周Anthropic也采取了同样的行动。SpaceX预计最早于本周五首次亮相。

"对于我们这些正在探索这片新领域的人来说，这还是一个不断推进的过程，"D.A. Davidson科技分析师Gil Luria表示。

OpenAI为其最强大的模型GPT-5.5收取每100万输入代币5美元、每100万输出代币30美元的费用。Anthropic的Claude Opus 4.8则收取每100万输出代币25美元的费用。SpaceX的IPO文件中有62次提到代币，将其定义为"AI模型处理和生成的基本文本或图像单位，用于衡量AI能力"。

根据PitchBook的数据，这三家公司合计募资规模至少可达1800亿美元，因此对这些公司而言，理解代币至关重要——传统市场主要依据营收和利润对公司进行估值，而非计算用量。SpaceX的IPO目前已获两倍超额认购，1500亿美元的资本竞相争夺750亿美元的股票。

代币定价之谜

与将企业软件从许可证模式转向订阅模式的云计算不同，AI计费是精细化的。每一次ChatGPT查询、每一次图像生成、每一次编程会话，都会消耗特定数量的代币。谷歌CEO桑达尔·皮查伊在公司4月财报电话会议上表示，谷歌的模型目前通过直接API使用每分钟处理超过160亿个代币，高于上一季度的100亿个。过去一年，330家云客户处理了超过1万亿个代币，其中35家达到了10万亿代币的里程碑。

定价逻辑颇为复杂。OpenAI的GPT-5.5输出代币的成本是输入代币的六倍，这反映了生成回答所需的巨大计算强度。5月上市的芯片制造商Cerebras在其招股说明书中23次提到代币，将其描述为"AI将算力转化为智能的方式"。

"代币量是一个有用的方向性指标，但企业最终关心的是影响和投资回报率，"AI初创公司Kilo Code联合创始人兼CEO Scott Breitenother表示。

成本清算时刻到来

从固定费率向基于使用量的定价模式的转变，正迫使企业重新思考其AI预算。根据加密货币交易所Coinbase基础设施高管Rob Witoff的说法，该交易所已根据员工的职级和岗位设定了每周500至5000美元不等的代币支出上限。Wakefield Research在3月和4月对200名高管进行的一项调查发现，79%的人担心其AI预算会被削减，因为支出与新增收入脱钩。

Salesforce首席技术官Parker Harris表示，该公司在2026财年用于代币的支出"远超"计划。"我们不能告诉投资者：'是的，抱歉，我们今年把一半的收益给了Anthropic，这样他们就能上市了，'"他说。

成本压力正在重塑竞争格局。一些公司正在将基础性工作外包给DeepSeek、MiniMax等中国公司的更廉价模型。编程代理初创公司Command Code的创始人Ahmad Awais表示，该公司在过去30天内新增了1万名客户，这主要得益于对更廉价模型的需求。

对于OpenAI和Anthropic而言，时机至关重要。两家公司都在争相推进IPO，同时面临基础设施成本上升带来的利润率压力。Anthropic承诺三年内每月向SpaceX支付12.5亿美元用于数据中心容量。谷歌同意每月支付9.2亿美元直至2029年中，以换取11万块英伟达GPU。Cerebras签署了一项协议，将在2028年前向OpenAI提供超过100亿美元的算力。

"如果Anthropic率先上市并报告首个盈利季度，OpenAI将面临与一个盈利竞争对手以更高估值进行定价的局面，"PitchBook高级研究分析师Harrison Rolfes表示。"在任何情况下，这种比较都对OpenAI不利。"

IPO的顺序将影响整个板块的定价。OpenAI表现不佳将"重新定价整个私人AI板块"，Rolfes表示。Perplexity CEO Aravind Srinivas表示，涟漪效应将是广泛的："他们的成功意味着他们将能够投入更多资金用于前沿模型的开发。"

本文仅供信息参考，不构成投资建议。