三华尔街大行收紧亚洲芯片股对冲基金杠杆

全球投行正在收紧亚洲半导体股票的主经纪业务条件，此举可能迫使对冲基金平仓在今年上涨行情中建立的杠杆多头头寸。

据知情人士透露，花旗集团、摩根大通和高盛已提高SK海力士和三星电子的掉期交易融资成本，因今年亚洲芯片股的涨势引发市场对回调的担忧。

知情人士称，各银行已收紧新交易规模，并正在评估向哪些交易对手提供这些交易，部分银行完全拒绝了新的掉期请求，或逐案评估。这些限制措施也延伸至台积电——该地区市值最大的芯片制造商。

这三家银行加入了一个日益壮大的主经纪商行列，重新评估对半导体行业的敞口。此前一轮涨势已将估值推至多年高位。SK海力士是英伟达AI加速器所用高带宽内存芯片的关键供应商，其股价在过去12个月内上涨逾一倍。同期三星电子上涨约30%，台积电则飙升逾80%。

这一收紧可能给今年亚洲市场最热门的交易之一降温。通过总收益互换（一种放大收益和损失的杠杆融资形式）涌入芯片股的对冲基金，如果无法以优惠条件展期现有合约，可能被迫削减头寸。该行业的一波去杠杆化可能蔓延至更广泛的亚洲股票市场，其中半导体股票在基准指数权重中占据显著份额。

主经纪业务是华尔街大型投行的重要收入来源，但也承担交易对手风险。当杠杆客户无法满足追加保证金要求时，银行将持有抵押品。上一次主经纪业务大范围收紧发生在2020年3月新冠疫情抛售期间，当时随着波动加剧，银行要求对冲基金提供额外抵押品；另一次是在2021年3月Archegos Capital Management爆仓之后，该事件导致瑞信及其他贷款机构损失数十亿美元。

目前，这些限制主要针对基于掉期的杠杆，而非直接的股票购买。但华尔街最大主经纪商传递的信息是，经过一年的巨额涨幅后，亚洲半导体股票的风险回报已发生转变。今年半导体行业一直是亚洲股市上涨的主要推动力，费城证券交易所半导体指数在过去12个月内上涨约60%。AI热潮推动了对先进芯片的需求，使SK海力士和台积电等供应商受益，但快速上涨也引起了主经纪商风险管理人员的关注。

如果对冲基金被迫去杠杆，影响最大的可能是SK海力士，该股三只股票中市盈率估值最高。根据彭博汇编的数据，该股交易价格约为远期收益的20倍。三星电子交易价格约为远期收益的15倍，而台积电的溢价约为25倍。

本文仅供参考，不构成投资建议。