特斯拉Q1业绩超预期，SpaceX首周暴跌19%，马斯克关联企业比特币持仓承压

特斯拉一季度财报超预期，但SpaceX上市首周股价暴跌19%，令埃隆·马斯克关联企业的合计比特币持仓成为市场关注的焦点。

"市场正在消化大型科技巨头的大规模债务与股权融资，而SpaceX上市后的波动正在考验投资者对马斯克生态体系的信心，"Wedbush分析师丹·艾夫斯表示。

特斯拉2026财年第一季度非GAAP每股收益为0.41美元，超出0.3592美元的市场共识预期；汽车业务毛利率从上年同期的16.2%扩大至21.1%。全自动驾驶订阅量达到128万，同比增长51%。SpaceX于6月12日以每股135美元的价格上市，周二收盘价为154.54美元，较首日收盘价160.95美元下跌19.43%。该公司以史上最大规模的860亿美元IPO上市，随后又发行了250亿美元债券，并宣布以600亿美元收购AI编程初创公司Cursor。

马斯克关联实体面临的财务压力，引发了市场对特斯拉及可能持有比特币的SpaceX合计比特币持仓的质疑。截至第一季度末，特斯拉持有447.4亿美元现金及现金等价物，但自上一次调整以来，该公司尚未披露其当前的比特币持仓情况。SpaceX远期每股收益为负0.69美元，标普全球给予其"BBB"信用评级——即投资级最低档——表明若出现流动性需求，其对风险资产的承受能力有限。晨星对SpaceX的估值为7800亿美元，远低于其当前2.13万亿美元的市值，并建议投资者等待股价企稳。

比特币持仓之问

自特斯拉2021年首次购入比特币以来，其比特币持仓一直是市场猜测的焦点。该公司此前几个季度曾转移部分持仓，而特斯拉与SpaceX（若持有比特币）的合计敞口，为加密市场带来了集中风险。若任一实体因SpaceX上市后的波动或250亿美元债务发行而面临保证金压力，数字资产清算将成为一种可能的场景。

特斯拉在Q1文件中披露，其对SpaceX持有20亿美元的股权投资，并在得克萨斯州超级工厂园区共建半导体晶圆厂项目。这种财务纠葛意味着，一个实体面临的压力可能会传导至另一个实体。

接下来会发生什么

对特斯拉而言，近期催化剂包括Cybercab量产、Tesla Semi爬坡，以及Robotaxi向凤凰城、迈阿密和拉斯维加斯的扩张。该公司的FSD订阅增长和储能业务收入，将决定其AI支出激增是否可持续。

对SpaceX而言，关键变量在于锁定期到期时间表。现任及前任员工持有的至少20%股份将在未来几个月二季报公布后解禁，全部锁定期将于12月到期。额外的股份供应可能进一步打压股价，并可能触发马斯克关联投资组合中与保证金相关的抛售。

Polymarket交易员认为，SpaceX在6月30日的估值超过特斯拉的概率为97.9%。更难回答的问题是，当锁定期到期、合计比特币持仓面临首次真正的压力测试后，会发生什么。

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