策略公司股票以18%折价提供比特币敞口，罕见买入信号闪现

策略公司（Strategy）的股票目前较其持有的比特币存在18%的折价，为投资者提供每1美元比特币敞口仅需0.82美元的机会——这种市场格局历史上曾预示过剧烈的价格反转。

策略公司（MSTR）6月12日下跌5%至131.14美元，使其市值较其持有的846,842枚比特币的价值折价约18%——这是自该公司采用比特币财务策略以来最大的折价幅度。

"极端动量读数、200周移动平均线支撑，以及相对于底层比特币持仓的隐含折价，这三者叠加让这看起来像是一个短期的"不假思索"交易，"Metaplanet的比特币策略总监Dylan LeClair在Bitcoin Magazine Pro的一份分析报告中写道。

这一折价意味着MSTR的净资产价值溢价在当前周期中首次跌破1.0倍。在比特币此前约12.6万美元的历史高点，1倍的NAV溢价意味着股价应超过300美元——约为当前水平的2.5倍。该公司的相对强弱指数（RSI）已跌至25以下，这一水平自策略公司采用比特币标准以来仅出现过几次；同时，迈耶倍数（MSTR收盘价与其200日移动平均线之比）录得的数据点中，99.2%的历史数据都高于当前水平。

这一折价反映出市场正在定价比特币持续走弱以及股权融资购买带来的稀释风险。如果比特币企稳或反弹，MSTR股价与其比特币持仓之间的差距可能迅速收窄，比特币与MSTR之比正接近一个历史上曾预示MSTR持续跑赢的区域。

0.82美元的比特币

策略公司最新的一笔收购——通过约2.09亿美元的股票市场发行融资，以约1亿美元购入1,587枚比特币——使其总持仓增至846,842枚比特币。但此次购买也将其追踪每股比特币持有量的BTC收益率从6月初的13%推低至12.5%，重新引发了关于稀释的争论。

批评者认为，普通股东在比特币持仓中的权益正在被摊薄。比特币倡导者、经常批评策略公司的Matthew Kratter表示，BTC收益率下降表明这笔交易具有稀释效应。"每股比特币再次下降，"他在X平台上写道。

公司董事长Michael Saylor反驳称，该指标忽略了策略公司在其资产负债表上增加的现金。根据他的普通股权比特币敞口框架，1,587枚比特币的购买加上约1亿美元的储备增加，使普通股权比特币敞口从每股145,142聪（satoshis）提升至每股145,319聪——当考虑完整资产负债表时，这是一个净增厚的成果。

动量信号趋于一致

技术面布局为看涨论点增添了力度。自策略公司采用比特币标准以来，MSTR的RSI仅在少数几次低于当前水平，且均发生在比特币熊市周期低点期间，当时股价处于十几美元的低位。200周移动平均线——这一水平历史上曾标志着重要的吸筹区域——目前正在被测试。

比特币与MSTR之比也正接近一个此前曾预示MSTR相对于直接持有比特币表现持续跑赢的区域。在比特币此前的历史高点，MSTR若为1倍NAV溢价，意味着股价应超过300美元。如果策略公司继续向持有90万枚比特币的目标迈进，且NAV溢价升至1.25倍或1.5倍——远低于上一周期3倍的水平——那么上行空间可能相当可观。

尽管如此，风险同样明确。策略公司报告净亏损1,280万美元，且仍严重依赖比特币价格上涨来支撑其股权故事。该公司发行的优先股——STRC和STRK——增加了必须在普通股权获得回报之前偿还的优先层级债权。如果比特币继续挣扎，作为高贝塔系数的代表，MSTR的跌幅可能更大。

本文仅供参考，不构成投资建议。