Strategy与Bitmine面临200亿美元账面浮亏 加密货币价格下跌

Michael Saylor旗下Strategy与Tom Lee旗下Bitmine合计持有约200亿美元未实现加密货币亏损，因比特币和以太坊跌破其企业库藏成本基准。

截至周四亚洲交易时段24小时内，比特币下跌3.4%至61,678美元，以太坊下跌6.9%至1,655美元，将两家最大的企业加密货币库藏推入深度账面浮亏区域。根据公司文件及CoinGecko市场数据，Michael Saylor领导的比特币库藏公司Strategy Inc.持有的843,706枚BTC目前面临约113亿美元未实现亏损，而Tom Lee旗下Bitmine Immersion Technologies的540万枚ETH持仓则面临约90亿美元账面浮亏。

"当前疲软反映的是资本向人工智能基础设施的轮动，而非比特币长期叙事的失败，"Saylor在回应此次回撤时表示。Bitmine尚未就未实现亏损发表声明，但根据SEC文件，该公司本周已申请通过9.5%的永久优先股发行筹集3亿美元。

Strategy以平均每枚75,699美元的价格购入比特币，总成本基础约为639亿美元。随着BTC交易价格接近61,700美元，该储备估值约为526亿美元。该公司近期以250万美元卖出32枚BTC——这是一次罕见的减持，因其长期坚持买入持有策略而引发关注。Bitmine以平均每枚约3,500美元的成本积累以太坊，原始投资约为188亿美元，该持仓目前价值接近100亿美元。该公司已通过其MAVAN网络质押了约87%的持仓（470万枚ETH），预计产生约2.76亿至3亿美元的年化质押收入。

这些账面亏损考验着企业加密货币库藏模式的可行性，该模式依赖于代币持续升值以及持续的资本市场准入。Strategy的优先股（STRC）已跌破其100美元面值，近期交易价格约为94.60美元，收益率超过12%，可能推高未来融资成本。Bitmine的普通股（BMNR）自5月初以来已下跌约28%，至17美元以下。两家公司仍坚守其积累策略，但下一个关键考验将是：如果加密货币价格在股息支付或再融资需求到期前未能回升，局势将如何演变。

Bitmine在以太坊上复制Saylor策略

Bitmine的策略明确效仿Saylor开创的模式：利用华尔街股权和债务工具大规模收购数字资产，然后长期持有。该公司3亿美元的A系列永久优先股发行——附带9.5%的年化股息，每周以现金支付——旨在吸引以收益为导向的机构投资者，同时避免稀释普通股。优先股预计将在纽交所上市，代码为BMNP。

这一策略使Bitmine成为全球最大的公开交易以太坊库藏公司，持有整个流通ETH供应量的4.5%。但该策略的杠杆效应是双向的。由于以太坊较其大部分库藏买入价格已下跌超过50%，公司资产负债表面临仅靠质押收入无法完全抵消的压力。

更广泛的市场压力考验加密货币库藏模型

压力不仅仅局限于Strategy和Bitmine。另一家以太坊库藏公司FG Nexus报告了8.883亿美元的亏损，该公司以均价约3,940美元买入50,600枚ETH，随后亏损卖出超过38,000枚ETH。Glassnode数据显示，随着比特币回落至62,000美元附近，加密市场累计每日已实现亏损达13亿美元，其中长期持有者占比59%。

超过一半的比特币供应目前处于或低于成本基础水平，这在历史上曾预示过熊市压力期的到来。对于Strategy、Bitmine及其投资者而言，问题在于当前的下跌是长期上升趋势中的周期性回调，还是企业加密货币库藏叙事的更深层次重置的开始。

本文仅供参考，不构成投资建议。