霍尔木兹海峡重开，油价暴跌20%，航空股复苏

WTI原油在过去一个月内暴跌逾20%，跌至每桶约75美元，此前美国与伊朗签署谅解备忘录，重新开放霍尔木兹海峡。该海峡是全球约21%石油贸易的咽喉要道。

"油价下跌速度之快令人瞩目，但正常化进程远非线性推进，"地缘政治风险分析师埃琳娜·费舍尔表示。"谅解备忘录启动了一个60天的谈判窗口期，任何谈判破裂都可能迅速扭转供应过剩的局面。"

今年4月，在冲突扰乱油轮通过该水道的交通后，WTI原油曾飙升至每桶近113美元。交易员表示，在该协议达成之前，油价已从高位回落，因战略库存释放、最大买家中国需求骤降，以及油轮"暗渡陈仓"驶出波斯湾，导致关键市场出现小幅供应过剩。美国全球航空股ETF现已交易在冲突前水平之上，达美航空股价上周创下历史新高。

60天的谈判期意味着重新开放仍很脆弱。特朗普已称伊朗对通过霍尔木兹海峡征收的任何通行费"不可接受"，谈判将于下周重启。对于航空公司而言，较低的航空燃油成本可能在未来几个季度改善利润率，但该行业的高固定成本和周期性特征意味着，投资者应关注个别航空公司的基本面，而非地缘政治顺风。

达美航空 vs. 美国航空：两条分化路径

达美航空被证明是冲突期间最具韧性的美国航空公司。其股价年初至今上涨逾21%，上周在宣布将季度股息提高15%后创下历史新高。该公司在宾夕法尼亚州拥有一家炼油厂，这帮助抵消了危机期间航空燃油成本飙升的最严重影响。达美航空第一季度超过60%的收入来自高端和企业客户，这一客户群体即使在油价上涨时也继续出行。2026年第一季度营收达142亿美元，同比增长近10%，但该季度净亏损2.89亿美元。

美国航空则是另一番景象。该公司正在推行一项转型战略，重点提高企业和高端客户占比，同时提升航班准点率。其2026年第一季度营收同比增长近11%，达139亿美元，但净亏损更高，为3.82亿美元。美国航空沉重的债务负担——第一季度末债务总额347亿美元，自2015年以来首次低于350亿美元——限制了其灵活性，而达美航空的总债务为135亿美元。美国航空今年表现逊于行业同行，但如果其战略变革取得进展，这或许会带来机会。

接下来会发生什么

上一次中东主要咽喉要道遭遇干扰——即2019年沙特阿美Abqaiq设施遭袭——油价单日飙升15%，但随后两周内随着供应正常化而回吐了全部涨幅。当前局势更为复杂：关键基础设施的损坏可能需要数月甚至数年才能修复，而60天的谈判期为暴力重燃后的重新封锁留下了空间。就目前而言，市场正在定价持续正常化的前景，但逆转风险仍嵌入在期权定价之中。

本文仅供参考，不构成投资建议。