烈酒股估值跌至烟草股水平，美国饮酒率创54%历史新低

美国烈酒消费已连续四年下滑，将帝亚吉欧（Diageo）和保乐力加（Pernod Ricard）的估值推至通常只有烟草股才有的水平。

IWSR的数据显示，美国烈酒销量已连续四年下降，帝亚吉欧和保乐力加目前的估值水平与烟草股相当。盖洛普（Gallup）民调显示，2025年表示自己饮酒的美国人比例降至54%，创历史新低。

"Z世代想要喝酒，但他们追求的是便利性和 affordability（价格可负担），"伯恩斯坦（Bernstein）分析师纳丁·萨瓦特（Nadine Sarwat）表示。她指出，即饮鸡尾酒的表现优于传统烈酒。

帝亚吉欧的市盈率已跌至2009年水平。按预期收益计算，保乐力加的交易估值甚至低于英美烟草公司（British American Tobacco）和奥驰亚（Altria）。杰克丹尼（Jack Daniel's）制造商布朗福曼（Brown-Forman）的预期市盈率约为16倍——仍低于菲利普莫里斯国际（Philip Morris International）。伯恩斯坦估计，过去五年间，酒吧和餐厅的烈酒价格上涨了29%，在美国许多城市，一杯鸡尾酒售价20美元已相当普遍。

估值压缩反映了美国饮酒习惯的结构性转变，驱动因素包括GLP-1减肥药、Z世代的健康趋势以及大麻合法化的兴起。帝亚吉欧新任首席执行官预计将在今年夏末宣布一项新的战略以重振增长。

健康趋势重塑需求结构

这一下滑标志着与以往经济低迷期的显著不同。在全球金融危机之后，2009年和2010年美国烈酒销量仍保持增长，消费者转向更便宜的品牌并在家中社交。而如今，饮酒者正在全面减少饮酒量。年轻一代饮酒更为节制，Oura戒指和Fitbit等追踪设备也凸显了酒精对睡眠的影响。服用GLP-1减肥药的人群也表示饮酒量减少，这为酿酒商带来了又一层阻力。

罐装鸡尾酒：逆势增长的亮点

市场中的一个细分领域正在蓬勃发展。德意志银行研究部（Deutsche Bank Research）分析师米奇·科莱特（Mitch Collett）表示，美国即饮鸡尾酒市场正以每年20%至30%的速度增长。沃尔玛一箱12罐装的Cutwater Spirits玛格丽塔鸡尾酒售价约25美元，为Z世代消费者提供了便利和实惠。该品类目前由啤酒公司和私营烈酒制造商主导——Cutwater隶属于百威啤酒制造商百威英博（AB InBev）。传统酿酒商进入这一市场的步伐较为缓慢，部分原因是罐装鸡尾酒的利润率低于瓶装烈酒，而且该品类在经历了精酿啤酒和硬苏打水的繁荣与萧条周期后，可能也具有周期性特征。

新兴市场提供对冲

帝亚吉欧和保力加在印度等新兴市场仍能见到健康的需求，这些市场的烈酒消费持续增长。国际业务的敞口在一定程度上抵消了美国市场的低迷。预计将于今年夏天公布的帝亚吉欧新战略将受到密切关注，市场期待看到复苏的迹象，包括以更实惠价格推出产品的计划。

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