SpaceX 拟进行 2 万亿美元 IPO：实施 1 拆 5 拆股并设定 1 项不寻常条款

SpaceX 正在加快其上市的时间表，这次上市可能使公司的估值接近 2 万亿美元。预计本周将提交 S-1 文件，最早可能于 6 月 12 日上市。此次发行旨在筹集高达 750 亿美元资金，在此之前公司已进行了 1 拆 5 的拆股，并包含一项允许内部人士提前出售股票的非常规计划。

“市场可能更希望看到没有单一的大规模禁售期‘悬崖’，”专门从事公开上市业务的 Mayer Brown 律师事务所律师阿里·佩里表示，“交错释放的方法平滑了初始冲击，但并没有消除影响，只是重新分配了影响。”

该交易的结构旨在加强控制权，同时管理 IPO 后的供应。双重股权结构赋予内部人士每股 10 票的投票权，而公众每股仅有 1 票，从而巩固了首席执行官埃隆·马斯克 85.1% 的投票权。据彭博社报道，该公司最近执行了 1 拆 5 拆股，将其公允市场价值从每股 526.59 美元调整为 105.32 美元。

对于投资者来说，这次发行是对马斯克愿景的一场高风险赌博，即将一家盈利的卫星业务转型为由人工智能驱动的跨行星企业。虽然历史上最大的 IPO 赢家如微软和英伟达在起步时的估值不足 10 亿美元，但 SpaceX 的投资者正在买入一家估值已位居全球前列的公司，这为产生未来的超额市场回报带来了数学上的挑战。

交错禁售期以管理供应

与美国 IPO 中常见的标准 180 天禁售期不同，SpaceX 将允许内部人士分阶段转售股份。公司文件中详述的这一结构旨在防止大量股票在同一天涌入市场。

该计划允许在公司发布第二季度财报后不久出售高达 20% 的受限股。进一步的释放取决于业绩，如果股价至少高出发行价 30%，则将额外解锁 10%。虽然马斯克本人已同意 366 天的较长禁售期，但对其他内部人士采取的交错方式让人联想到 2020-2021 年的 IPO 热潮，当时 Airbnb 和 Snowflake 等公司也使用了类似的机制。

“马斯克经济学”因素

IPO 文件揭示了“马斯克经济学”（这位亿万富翁相互关联的企业帝国）内部深层的财务联系。SpaceX 的文件显示，虽然其星链（Starlink）卫星部门在第一季度实现了盈利，但公司的支出正在加剧。

对马斯克的人工智能创企 xAI 的收购占到了 SpaceX 第一季度 101 亿美元资本支出的 76%。这凸显了投资者的核心赌注：猎鹰火箭发射和星链互联网服务的既定优势和盈利能力，能够成功资助从人工智能到小行星采矿和火星殖民等更加雄心勃勃且耗资巨大的创举。投票权的集中确保了马斯克可以在极少股东反对的情况下追求这些长期目标。

本文仅供参考，不构成投资建议。