SpaceX 拟 IPO 估值 2 万亿美元，尽管去年亏损 49 亿美元

埃隆·马斯克的 SpaceX 计划于 6 月 12 日进行历史性的首次公开募股，估值高达 2 万亿美元。然而，S-1 申报文件显示，该公司去年在营收 187 亿美元的情况下亏损了 49 亿美元，同时在人工智能领域投入了数十亿美元。

“这一估值并没有真正的基本面支撑，”Aptus Capital Advisors 股票主管 David Wagner 表示。他补充称，即使计入未来 14 年的增长，“SpaceX 的价格也远高于目前美国市值最高的 6 家上市公司。”

文件显示亏损正在加速，仅 2026 年第一季度的赤字就达到 43 亿美元，原因是资本支出激增至 101 亿美元。招股说明书还详细介绍了一种双重股权结构，赋予内部人士每股 10 票的投票权，从而集中了控制权。与 SpaceX 的亏损形成对比的是，在这一里程碑式发行前，Rocket Lab 和 Redwire 等已上市航天公司的股价今年迄今已上涨超过 78%。

此次 IPO 迫使投资者在卫星互联网和轨道计算等未来市场的承诺，与受内部人士控制的治理结构以及包括从董事公司租赁硬件的近 200 亿美元付款担保在内的现金消耗率之间做出权衡。

内部人士的财富与审计机构的警告

此次 IPO 将为一小部分早期支持者和高管创造历史性的回报。Valor Equity Partners 创始人、马斯克的长期盟友 Antonio Gracias 持有该公司 7.3% 的 A 类股，价值在 910 亿至 1400 亿美元之间。总裁兼首席运营官 Gwynne Shotwell 持有的股票和期权价值可能超过 20 亿美元。

然而，招股书也揭示了复杂的财务安排。SpaceX 的审计机构普华永道 (PwC) 标记了马斯克的 xAI 与 Gracias 的 Valor Equity Partners 之间的一系列硬件租赁交易。对于 xAI 子公司向 Valor 支付的近 200 亿美元款项，SpaceX 提供了全额担保。普华永道拒绝将这些交易视为标准租赁，迫使 SpaceX 在资产负债表上承担与这些交易相关的 90 亿美元债务。

对未来经济的豪赌

该公司惊人的估值建立在投资者对其未来业务板块的信心之上，而非目前的财务表现。早期支持者 ARK Invest 将 Starlink（星链）卫星互联网业务视为使整个愿景可行的“财务引擎”。该公司估计，卫星连接市场每年可能达到 1600 亿美元。

除了 Starlink 之外，根据 ARK 的研究，该公司的发射服务自 2008 年以来已将发射成本降低了约 95%。估值中最具前瞻性的部分与轨道数据中心和最近收购的 xAI 相关。马斯克宣称的目标是每年启动 100 吉瓦 (GW) 的 AI 计算能力，尽管一些分析师对此表示怀疑，但这支撑了股票的看涨预期。对于 IPO 投资者而言，问题在于未来的潜力是否足以支撑一个令老牌盈利巨头都相形见绌的估值。

本文仅供参考，不构成投资建议。