SpaceX或收购T-Mobile，三大运营商拒绝Starlink交易后分析师献策

TD Cowen的一位分析师提出设想：在美国三大移动运营商集体拒绝向这家卫星宽带提供商租赁网络容量后，SpaceX旗下的Starlink部门可能需要收购一家美国大型无线运营商。

TD Cowen分析师指出，在Starlink进军城市及郊区宽带市场的过程中，美国三大移动运营商均拒绝通过移动虚拟网络运营商协议向其租赁网络容量，这意味着收购一家大型美国无线运营商或将成为Starlink稳固市场基础的必要路径。该分析师在报告中称，T-Mobile US Inc."对我们而言似乎是明确选择"，原因是其增长势头、独特的公司文化、纯无线业务的定位以及与Starlink现有的合作关系。AT&T Inc.也被列为备选方案。

这一猜测出炉之前，SpaceX于6月15日完成了历史性的首次公开募股，上市首日股价报135美元，一度飙升至225美元的高点，随后出现剧烈波动。SPCX股票在最初8个交易日中有5个交易日下跌，周四交易价约为153美元，较峰值下跌约20%，公司市值约为1.16万亿美元。T-Mobile股价上涨1%至182.76美元，该股今年迄今下跌10%，尽管华尔街共识仍然看涨——28位分析师中有24位给予"买入"或"强力买入"评级，中位目标价为259.08美元，意味着约42%的上涨空间。

这一战略逻辑基于Starlink在SpaceX招股书中披露的明确雄心：直接进军高密度城市和郊区市场——这与其传统的农村和偏远地区客户群定位有所不同。分析师认为，下一代Starlink Mobile卫星需要庞大的地面网络基础来实现这些目标，而Verizon、AT&T和T-Mobile拒绝通过MVNO协议提供批发网络接入，这使得收购成为唯一可行的路径。招股书显示，Starlink占SpaceX第一季度营收的69%，而该公司航天部门亏损6.19亿美元，AI部门亏损25亿美元。

为何是T-Mobile，以及为何尚未成行

T-Mobile的吸引力不仅仅在于其与Starlink现有的合作关系。该运营商第一季度营收为231.1亿美元，同比增长10.6%，期内新增宽带用户超过50万户——领先整个美国互联网服务提供商市场。该公司正在消化以44亿美元收购UScellular的交易，管理层预计2026财年核心调整后EBITDA为370亿至375亿美元，并批准了截至12月共计146亿美元的股东回报计划。

然而，并购叙事与市场定价之间仍存在巨大差距。预测平台Polymarket曾活跃开展SpaceX并购相关市场——包括以600亿美元收购Anysphere/Cursor的交易，最终成交价为0.999——但目前没有列出任何关于无线运营商收购的活跃合约。SpaceX已在消化6月16日宣布的Anysphere交易，该交易一度将埃隆·马斯克的净资产推至1万亿美元以上，随后SPCX股价回落。

监管与融资障碍

任何对T-Mobile的收购——其企业价值远超2000亿美元——都将面临联邦通信委员会和司法部重大的反垄断审查，因为这将是美国最大卫星运营商与三大主导无线运营商之一的合并。据CNBC报道，为完成如此规模的交易，这家刚刚在IPO后通过债券市场融资250亿美元的公司还需额外发行债务或股权。

就目前而言，TD Cowen的设想仍只是一位分析师战略层面的思维实验，而非正在推进的交易。投资者可以关注Starlink地面网络建设的披露信息以及SpaceX官方的运营商相关评论，将其视为值得追踪的实质性信号。机构对T-Mobile的共识基于其有据可查的现金流增长、宽带用户领先地位以及数十亿美元的资本回报计划——而非收购投机。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。