标普500连续九周上涨，上涨广度创网络泡沫以来最窄

标普500指数上涨1.43%，收于7580.06点，连续第九周上涨，但仅20只成份股创下新高——与网络泡沫顶峰时的广度数字相同。

"投机性价格行动可能尚未结束，但这种狭窄的广度是典型的周期后期信号，"美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特表示。"1929年以来的泡沫后路线图显示，是时候做多债券和防御性板块了。"

哈特内特指出，上周五创下纪录的20只股票中，只有7只与人工智能没有直接关联。以科技股为主的纳斯达克综合指数在4月和5月飙升25%，创下二十多年来最佳的两个月涨幅，由半导体类股推动。超威半导体在5月上涨50%，美光科技飙升85%，三星电子上涨43%，SK海力士上涨81%。5月的涨势集中在存储芯片制造商，这四家公司目前的估值均接近或达到一万亿美元。然而，根据BCA Research的数据，截至5月20日，只有约55%的标普500成份股交易在200日移动均线上方，而涨跌线在3月底飙升后自4月中旬以来已有所回落。

大盘指数水平与个股参与度之间的背离加大了如果人工智能相关动能停滞则可能出现大幅回调的风险。哈特内特建议客户轮动至防御性板块和长期债券，这一策略在类似广度极端情况后的12个月内历史上表现优异。美联储6月17日的下一次利率决定将是对这个已被完美定价的市场的一次重大考验。

广度背离加深

越来越多的策略师正在指出集中度风险。奥本海默的阿里·瓦尔德在5月23日的一份分析报告中写道，"自4月最初飙升以来，市场内部指标一直滞后。"BCA Research由亚瑟·布达吉安领导的策略师团队警告称，"广度不佳往往是股市潜在脆弱性的信号。"根据该行另一份报告，美国银行在指数创下新高的同时重申了其谨慎的标普500年底目标。

这轮九周连涨是标普500自2021年11月结束的十周连涨以来最长的一次。但当前的上涨在广度上有所不同：2021年的上涨各板块广泛参与，而2026年的版本则集中在与人工智能相关的超大市值股票上。

哈特内特的泡沫后分析框架借鉴了可追溯至1929年的历史先例，其中对狭窄、由动能驱动的涨势的最佳应对策略一直是转向长期政府债券以及在泡沫最后几个月表现落后的板块。这一策略暗示，当前由人工智能引领的上涨可能空间有限，之后市场领导地位将发生转变，公用事业、必需消费品和医疗保健是最有可能从板块轮动中受益的板块。

本文仅供参考，不构成投资建议。