标普500连涨九日，上涨宽度持续收窄

标普500指数周二连续第九个交易日上涨，但连续六天出现负向广度，表明这轮上涨正在收窄，且自1996年以来并无历史先例。

BTIG首席市场技术员乔纳森·克林斯基表示："连续六个交易日，标普500成分股中下跌个股数量多于上涨个股，而指数本身却在走高。"他指出，根据可追溯至1996年的数据，该基准指数从未出现过连续六天上涨而每日下跌股数超过上涨股数的情况。此前的纪录仅为三个交易日。

根据道琼斯市场数据，过去五个交易日中，标普500指数11个板块中仅有2个实现上涨：科技板块上涨5.9%，能源板块微涨0.3%。房地产、公用事业和通信服务三个板块跌幅均超过3%，凸显出推动指数上涨的极端集中性。信息技术板块目前占标普500指数的比重接近40%，创下历史新高，而前十大股票约占总市值的40%。

标普500指数上涨与大部分成分股疲软之间的背离，形成了克林斯基所称的"宽度悖论"。只要最大市值的股票持续攀升，即使许多成分股表现挣扎，指数仍可上涨。但如果这些领涨股的动能逆转，同样的集中性可能导致指数下跌，即便其他股票的参与度有所改善。

集中度风险触及历史高位

本轮上涨对不断缩小的超大盘股群体的依赖，与历史上市场回调前出现的模式如出一辙。据Renaissance Macro策略师杰夫·德格拉夫的数据，费城半导体指数在4月和5月飙升69%，这一两个月内的涨幅只有2000年初互联网泡沫最后阶段可以匹敌。他所在机构的半导体情绪指标近期进入第95百分位，这一区域的历史数据显示，此后12个月的回报"极不可能持续"。

标普500指数的远期市盈率已从此前六个月前的23倍以上压缩至21.4倍，而同期指数自10月峰值以来仍上涨了10%。Ned Davis Research美国股票策略师埃德·克利索尔德指出，当每股盈利同比增长超过20%时，指数的年化回报率历史均值约为2%，原因是投资者预期企业将难以维持如此快速的利润扩张。

美国10年期国债收益率周二交投于4.46%附近，而芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）维持在15.77，当日下跌1.7%，但仍反映出对冲需求低迷。投资级公司信用利差已重新压缩至周期低点，表明投资者几乎未因意外负面事件要求风险补偿。

克林斯基表示，6月是"可能开始反转的时间点"。他写道："当我们最终迎来持续性的动能反转时，很容易出现一种情况：广度改善，但主要指数仍然下跌。"

本文仅供参考，不构成投资建议。