韩国综合股价指数（Kospi）大涨80%，AI芯片热潮重塑全球市场

2026年，韩国和中国台湾已成为全球最热门的股票市场。人工智能驱动的半导体需求激增，将这两地的基准指数推至历史新高，并重塑了全球投资流向。韩国Kospi指数今年已上涨约80%，其增速是其他任何主要市场都无法企及的，而台湾加权指数（Taiex）则上涨了约40%。

“主要驱动力是人工智能的建设周期，”东方汇理（Amundi）亚洲投资主管Florian Neto表示。“韩国和台湾已成为人工智能基础设施繁荣的集中体现。因此，一旦通胀担忧推高收益率，且美国科技股动力减弱，投资者就会在涨幅最强劲的地方获利了结。但我认为这并未改变基本面的投资叙事。”

这场反弹的核心是三星电子、SK海力士和台积电。这三家芯片巨头的总市值已膨胀至约35000 亿美元。目前，科技板块占韩国股市的一半以上，占台湾股市的近80%。在韩国，这种集中度尤为显著：仅三星和SK海力士就占到Kospi市值的约49%，联合估值约20000 亿美元。

少数几家公司的极度集中凸显了对人工智能供应链的高风险押注。尽管台湾股市的估值已有所上升（Taiex的远期市盈率为18.2倍），但韩国股票相对而言仍较便宜，仅为7.6倍，远低于其10.2倍的五年平均水平，更远低于纳斯达克综合指数的27.4倍。即便今年外资净抛售了94 万亿韩元（约624 亿美元）的韩国股票，分析师仍将其视为投资组合的重新平衡，而非看跌转向。

HBM 瓶颈

这场狂热根源于对高带宽内存（HBM）的激增需求。HBM是驱动人工智能模型的GPU的关键组件。SK海力士、三星和美光科技是仅有的能够大规模生产HBM的公司，由此形成的瓶颈赋予了它们巨大的定价权。这种动态在Roundhill内存ETF（DRAM）的表现中得到了体现，该基金约73%的资产投资于这三家公司，自4月推出以来回报率约为79%。

尽管Kospi出现了创纪录的外资抛售，但这些芯片巨头股价的飙升迅速推高了市场总市值，以至于海外持股比例反常地接近39.43%的历史最高点。这表明许多机构投资者正通过部分获利了结来重新平衡投资组合，而非退出韩国市场。进一步支撑这一观点的是，MSCI近期将韩国在MSCI新兴市场指数中的权重上调至21.7%，这迫使追踪该基准的全球基金持有更多韩国股票。

然而，这种极度集中也带来了新风险。Kospi的命运现在与少数半导体巨头紧密相连，使整体市场波动性更大，且高度依赖人工智能硬件周期。彭博专栏作家Shuli Ren写道：“多样化可能导致回报疲软，而集中投资则带有更大风险。”她指出，人工智能市场正日益由少数几家“赢家通吃”的公司主导。目前，人工智能基础设施的繁荣仍支撑着牛市逻辑，但市场波动正在加剧。

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