软件股飙升17%，AI颠覆恐惧消退令板块全面反弹

软件股创下两年来最强月度涨幅，投资者将AI叙事从"生存威胁"重写为"增长催化剂"。

软件股周一延续了一个月来的反弹势头，此前英伟达的黄仁勋反驳了市场对智能体AI将取代传统软件供应商的担忧，将该技术重新定义为需求加速器。

"很多人说'AI来了，所有软件公司都要倒闭了'。恰恰相反，"黄仁勋周一在台北国际电脑展上表示。"因为将会有很多智能体在执行任务，它们将比以往使用更多的工具。"

过去一个月，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF上涨了17%，创下自2024年初以来最佳四周表现，不过该基金年初至今仍下跌约4%。ServiceNow周一盘前跳涨10%，上周五已飙升14%，令其一个月涨幅达到36%。IBM盘前上涨11%，延续28%的月度涨势，Salesforce则上涨超过6%。

这一逆转为整个板块增加了数百亿美元的市值。美银重新覆盖ServiceNow，给予买入评级和130美元目标价，称其工作流平台可能成为企业AI运营的"控制塔"。巴克莱首次覆盖IBM，给予增持评级和350美元目标价，理由是其受监管行业客户的软件收入具有粘性。

Snowflake的重新加速引领数据盛宴

Snowflake提供了最有力的证据，证明AI正在将工作负载拉向软件平台，而非取代它们。第一财季产品收入同比增长34%至13.3亿美元，较上一季度的30%增速加快，并创下公司历史上最强的季度美元增长纪录。剩余履约义务达92.1亿美元，增长38%，净收入留存率从125%小幅升至126%。财报发布后，该股在单日交易中暴涨35%，目前股价约255美元，2026年累计上涨约17%。

Datadog此前也达到了类似的拐点。第一季度收入增长32%，刚刚突破10亿美元——这是其首个百亿季度——增速较上一季度的29%有所加快。该股在2026年已累计上涨超过80%，交易价接近52周高点，分析师们强调其在日益复杂的AI驱动云环境中的可观测性领域领先地位。

MongoDB为财报季画上句号，第一财季收入达6.876亿美元，同比增长25%，其Atlas云数据库增长29%，目前约占总收入的四分之三。该公司上调了全年指引。

估值隐忧在涨势后浮现

这轮反弹范围广泛但不均衡。Atlassian在三个月内反弹近60%，但年初至今仍下跌约30%，即便其2026和2027财年每股收益预期在过去60天内分别上调了17%和13%。Docusign过去一个月上涨15%，其智能协议管理平台采用率不断提高，但股价仍比94美元的52周高点低约40%。Intuit股价在2026年下跌超过40%，目前在350美元附近，其2026和2027财年每股收益预期小幅走高，但股价远低于800美元的历史高点。

该板块的"轻松上涨"可能已成过去。Snowflake的市销率高达17倍，这一估值水平假设其重新加速增长能持续多年，并且公司将开始报告可观的GAAP利润。其基于消费的收入模式同样是一把双刃剑：如果企业AI支出降温，无论客户数量如何，增长都可能迅速放缓。

对投资者而言，问题在于该板块的重估是否还有上升空间。软件股在年初时被市场定价为受颠覆冲击，而现在市场正在定价一场对某些公司而言已在数据上实现的复苏。下一轮财报将检验"AI作为催化剂"的论点是否在整个软件领域成立——抑或市场已经跑在了数据前面。

本文仅供参考，不构成投资建议。