SLB暴跌23%，油价崩盘重塑能源投资格局

布伦特原油跌破72美元/桶，抹去SLB近四分之一市值，部分分析师认为油田服务板块迎来买入良机。

7月4日，布伦特原油交易价接近71美元/桶，延续三日跌势。此前，霍尔木兹海峡出口量恢复至每日1000万桶以上，美伊间接谈判取得进展，供应中断担忧缓解。西得克萨斯中质原油徘徊在68美元/桶附近，两大基准合约在经历2020年以来最疲弱的季度表现后继续走低。

MST Marquee高级能源分析师索尔·卡沃尼奇表示："从霍尔木兹海峡涌出的原油，叠加战略石油储备释放和需求放缓，令油价持续承压。"

瑞银将其2026年布伦特原油预测下调9美元至84美元/桶，2027年预估下调10美元至75美元/桶，理由是6月17日美伊临时谅解备忘录签署后，霍尔木兹海峡流量复苏速度快于预期。这条战略水道的通行量已恢复至冲突前水平的约50%，阿联酋通过替代航运路线的出口量已恢复到战前水平的近85%。沙特出口量仍比冲突前低25%，但6月出口量较5月增长约10%。

此轮抛售对油田服务公司冲击最大。全球最大油田服务供应商SLB股价较近期高点已暴跌23%，原因是伊朗冲突迫使其暂停或缩减中东业务。该公司第一季度净利润同比下降6%至7.52亿美元，营收环比下降11%。然而，管理层选择不削减成本基础，保留运营能力，以迎接其预计的结构性供应再平衡带来的广泛复苏，这一趋势预计将持续到2028年。

地缘政治风险溢价消退

此番抛售反映了市场对地缘政治风险的重新定价。此前，在美国和以色列对伊朗实施打击后，布伦特原油曾在2月底飙升至138美元/桶。此后，外交渠道重新打开。卡塔尔表示，下一轮美伊谈判将在伊朗前最高领袖哈梅内伊的葬礼仪式后安排，葬礼预计于7月4日开始。总统唐纳德·特朗普重申，不允许伊朗发展核武器，而伊朗则坚持维持对霍尔木兹海峡航运的控制。

瑞银分析师团队由亨利·帕特里科特领衔，指出风险依然双向存在。谅解备忘录破裂可能将油价推回100美元/桶，若重大石油基础设施成为攻击目标，油价可能飙升至120美元甚至更高。反之，若霍尔木兹海峡流量加速恢复，同时阿联酋和伊朗产量增加，布伦特原油可能跌破70美元/桶，若叠加委内瑞拉产量复苏加快，油价可能跌至60美元甚至更低。

供应缺口与需求逆风

美国商业原油库存已连续12周下降，降至2025年3月以来最低水平（不含战略石油储备），为油价提供了底部支撑。然而，需求端逆风持续存在。中国6月原油进口量大幅降至每日600万桶，远低于通常的每日1000万至1100万桶区间，凸显出全球最大原油进口国在疲软市场中扮演着摇摆买家的角色。

瑞银的供需平衡表显示，市场在2026年第三季度之前仍处于供应短缺状态，但在第四季度转为每日290万桶的供应过剩，并在2027年扩大至每日380万桶。瑞银将2027年库存重建预估从此前约15亿桶下调至约10亿桶，原因是鉴于供应复苏步伐，其不再预期会出现如此大的库存缺口。

SLB管理层表示，中东业务中断是暂时的，公司预计大宗商品价格将在高于冲突前水平的位置企稳。根据该公司4月底的财报电话会议，冲突可能推动大量投资用于建立供应冗余、补充库存以及开发本地资源以增强韧性。管理层对今年剩余时间直至2028年的前景保持乐观。

本文仅供参考，不构成投资建议。