印度上调关税引发抛售，白银价格暴跌逾 6%

周四，COMEX 7 月白银期货价格一度重挫 6.3%，终结了连续五个交易日的涨势，跌至每盎司 84 美元下方。印度意外上调关税以及美元回升引发了一波强劲的抛售潮。

“由于每盎司实物白银对应的账面权益接近 6.5 倍，即使寻求实物交割的投资者仅出现小幅增加，也可能引发流动性挤压，”SMC Global Securities 大宗商品研究主管 Vandana Bharti 在最近的一份关于库存水平的报告中表示。

此次大幅反转由三大因素驱动，首当其冲的是印度决定将白银和黄金的进口关税从 6% 上调至 15%，旨在支撑其外汇储备。此举威胁到全球最大的实物白银市场之一的需求。与此同时，美元指数攀升至 98.6 的两周高点，增加了持有这种无息金属的机会成本。此外，在白银价格自上周以来飙升近 17% 之后，交易员纷纷获利了结，进一步加剧了压力。

尽管此次抛售凸显了白银典型的波动性，但其与日益收紧的基本面背景形成鲜明对比。COMEX 注册库存跌破 8,000 万盎司，使实物市场更接近许多分析师认为的“压力区”，引发了对长期潜在供应短缺的担忧。

获利回吐与宏观压力剧增

周四的暴跌是“拥挤交易”瓦解的教科书案例。在银价突破 80 美元关键关口后，趋势基金和短期交易者蜂拥而至，形成了脆弱的市场环境。在此前的涨势中，本周早些时候价格一度触及 90 美元附近的两个月高点，一旦上升势头减弱，市场极易出现剧烈回调。

宏观经济逆风提供了触发因素。强于预期的美国零售销售和通胀数据削弱了美联储今年降息的预期。这支撑了美元走强和美债收益率上升，为不提供利息的贵金属创造了艰难的环境。

印度 15% 关税冲击需求前景

此次抛售最重要的催化剂来自印度的意外消息。政府决定将贵金属进口关税提高一倍以上，这对实物需求预期是一个重大打击。虽然此举导致印度当地期货价格出现短暂飙升，但全球市场对这一关键珠宝和投资需求来源的消费大幅下降的前景做出了反应。

在国内市场，此举导致 MCX 白银期货暴跌逾 13,000 印度卢比，至每公斤 286,805 印度卢比的低点，抹去了前一交易日在最初宣布关税后录得的 7% 涨幅。

COMEX 库存发出长期供应紧缩信号

尽管当天价格波动剧烈，但白银潜在的供应状况仍是长期投资者关注的焦点。根据交易所的数据，可供期货合约交割的注册白银库存自 2021 年“白银挤仓”以来已下降超过 45%，最近跌破了 8,000 万盎司大关。

Choice Broking 的分析师指出，由于供应收紧加剧了对实物短缺的担忧，这一降幅是一个“强烈的看涨信号”。他们认为，尽管短期波动持续，但长期来看，价格仍有潜力达到 98 至 110 美元的区间。受光伏和电动汽车行业持续工业需求的驱动，结构性短缺意味着，任何明显的价格下跌都可能被工业消费者和长期投资者视为买入机会。

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