零售股下滑，K型经济分化消费者支出

K型经济正在催生稳健的零售财报与下跌的零售股价——这一分化显示出AI交易对市场格局的重塑有多深。

标普500指数自1月以来已累计上涨逾10%，但道富SPDR标普零售交易所交易基金和非必需消费精选板块SPDR基金今年迄今均录得下跌。沃尔玛、Ulta Beauty、Dollar General和Ollie's Bargain Outlet Holdings公布的季度业绩均超出分析师预期——但随后各自的股价均出现下跌，交易价格低于财报发布前的水平。

"中低收入消费者仍然是核心压力点，"RBC Capital Markets分析师Nik Modi表示。"目前已有10个州实施了SNAP限制措施，油价超过每加仑4美元，加上持续高企的食品通胀，正在压缩可自由支配预算，这些影响直接体现在了我们所覆盖公司的销量上。"

这种分化反映了K型复苏的特征——最富有的美国人持续消费，而其他人则在缩减支出。根据RBC Capital Markets分析师Steven Shemesh的数据，收入最高的20%人群约占消费者支出的60%，这有助于解释为何即使消费者情绪低迷，零售商仍能超出盈利预期。美国汽油价格已上涨逾50%，沃尔玛在最近的财报电话会议上表示，其加油站的平均加油量自2022年以来首次跌破10加仑。

情绪与支出之间的鸿沟

消费者的感受与实际支出之间的脱节正在扩大。根据授权商业数据平台Attain的数据，在接受调查的6000名消费者中，近半数（46.1%）表示第一季度在支出上"更加谨慎"。然而，他们的实际交易行为显示，整体支出指数为98，可自由支配支出指数为96，均仅略低于平均水平。表示支出"大幅降低"的消费者，其实际支出反而较上年同期增长了21.6%。

"仅凭情绪可能会夸大消费回落的风险，而购买行为则能更清晰地反映实际需求，"Attain总裁兼首席运营官Ben Kartzman表示。

Ulta Beauty报告第一季度调整后每股盈利7.74美元，超出市场预期的6.89美元；营收增长11.1%至31.6亿美元。同店销售额增长5.3%，高于4.7%的预期。该公司将全年盈利预测的下限上调至每股28.36至28.80美元，此前为28.05至28.55美元。梅西百货净销售额增长1.8%至47亿美元，创下四年来最强劲的季度表现，并将全年营收指引上调至215亿至217.5亿美元。

尽管业绩亮眼，Ulta股价自今年年初至周二收盘已累计下跌18.2%。财报发布后，该股在盘后交易中一度飙升7.5%，随后回落。

市场为何不为所动

零售股表现疲软之际，投资者正纷纷转向人工智能和科技股，这些板块贡献了今年标普500指数的大部分涨幅。在一个AI交易享有溢价估值的市场中，即使那些超出预期的零售商也很难吸引资金流入。

Yardeni Research特约编辑Jackie Doherty指出，Dollar General、Signet Jewelers和Ulta Beauty均上调了全年每股盈利预期。"在就业市场稳定且驾驶着越来越省油的汽车的情况下，消费者并未因上季度的通胀和高油价而大幅缩减开支，"她表示。

能源成本目前仅占消费者支出的2.4%，年初时为2%。当能源价格上一次在2022年飙升时，这一比例升至3.4%，但"即便如此也并未引发经济衰退，"Doherty表示。

RBC的Shemesh表示，他预计一旦退税开始退潮、不再提供支出缓冲，整体零售额将在季度环比基础上小幅下滑。就目前而言，K型经济意味着消费基础已经分化——而股市只反映了与AI驱动型投资组合相关的那个半边。

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