泡泡玛特股价走低，招商证券国际预计下半年销售增长或接近 0%

泡泡玛特 (09992.HK) 股价出现下跌，此前招商证券国际 (CMSI) 预测这家玩具制造商的下半年销售增长将放缓至接近于零，并重申了“卖出”评级。

招商证券国际在报告中表示：“第二季度的增长将骤降至低两位数百分比，而受高基数效应影响，2026 年下半年的增长预计将转为持平或负增长。”该行同时将泡泡玛特的目标价下调至 127 港元。

这一悲观预期出现在第一季度强劲的销售表现之后，当时销售额同比激增了 75-80%。然而，招商证券国际预计这种势头将迅速消退。该机构对 2026 全年销售额 410 亿元人民币的预测仅意味着 1.6% 的增长，这与管理层自身给出的 20% 指引形成鲜明对比。报告指出，买方投资者已经在定价中考虑了更糟糕的情况，普遍预期全年增长在 0-15% 之间。

此次下调评级凸显了泡泡玛特海外扩张面临的重大执行风险。招商证券国际指出，亚太地区的销售低于预期，且其在美国的电子商务业务正面临“新的阻力”。

招商证券国际已将泡泡玛特 2026-2028 年的收入预测平均下调了 10%，并将同期净利润预测分别下调了 11.6%、10.7% 和 9.5%。此外，该券商还降低了对 2026 年毛利率和营业利润率的预测。

该机构对泡泡玛特的实体店扩张计划也持怀疑态度，预计 2026 年海外门店总数将低于 250 家，低于市场预期的 250-280 家。尽管公司计划在美国新增 40 多家门店以加强其线下表现，但该机构仍维持此观点。

由于核心券商重申卖出评级并下调预测，泡泡玛特股价面临的抛售压力可能会增加。投资者将密切关注公司第二季度的财报，以确认普遍预期的增速放缓是否属实。

本文仅供参考，不构成投资建议。