PCE通胀率4月维持在3.8%，削弱降息希望

美联储青睐的通胀指标4月维持在3.8%，而月率读数低于预期，为降息何时开始提供了甚少线索。

"对于那些指望今年下半年降息的人来说，可以打消这个念头了，因为这种数据使得2026年甚至明年全年都越来越不可能降息，"Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示。

美国商务部经济分析局周四报告称，个人消费支出价格指数同比上涨3.8%，与3月读数和经济学家的预期持平。剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE从3.2%微升至3.3%。环比来看，整体PCE上涨0.4%，低于0.5%的市场共识，核心PCE上涨0.2%，低于0.3%的预估。数据公布后，10年期美国国债收益率跌破4.49%，股票期货收窄此前跌幅。道琼斯工业平均指数期货下跌0.2%，纳斯达克100指数和标普500指数合约接近持平。

这些数据令美联储的政策路径更加复杂。第一季度国内生产总值从此前公布的2.0%下修至1.6%，而4月个人收入持平，远低于增长0.4%的预期——这种组合加剧了滞胀担忧。美联储的通胀目标为每年2%，而目前的读数仍接近该水平的两倍。下一次政策会议定于6月17日至18日举行。

通胀持续高企在一定程度上反映了与中东冲突相关的油价上涨的影响。周四，在美国与伊朗据报相互发动军事打击后，西德克萨斯中质原油上涨2.3%至每桶90.70美元，布伦特原油上涨2.1%至每桶96.25美元。能源成本上升直接推高运输和生产费用，加剧了美联储试图遏制的价格压力。

上一次整体PCE连续数月超过3.5%是在2023年中期，当时美联储仍在加息。当时，标普500指数在随后的六周内下跌4.2%，因市场重新定价利率路径。当前背景在一个关键方面有所不同：在高通胀的同时，增长正在放缓。一季度GDP下修，加上个人收入持平，表明消费者可能正在耗尽支撑2025年支出的储蓄缓冲。

高盛上周在一份报告中警告称，"债券收益率上升，加上经济放缓或通胀压力，可能引发股市回调的风险越来越大。"克利夫兰联储的通胀现在预测模型显示，5月整体PCE将进一步升至4.06%，核心PCE为3.36%，表明通胀问题远未解决。

对市场而言，影响十分严峻。如果通胀在增长放缓的情况下仍顽固地维持在3.5%以上，美联储将面临两难选择：要么在经济疲软之际收紧政策，要么在更长时间内容忍高于目标的通胀。隔夜指数互换当前定价显示年底前不会降息，Zaccarelli的评论强化了这一观点。黄金周四下跌1.5%至每盎司4,380美元，比特币从隔夜高点75,300美元上方回落至73,400美元，风险资产普遍因持续紧缩货币政策的前景而重新定价。

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