甲骨文6380亿美元积压订单 vs 赛富时：财报后的两条分化路径

甲骨文6380亿美元积压订单及404%的多云收入激增，与赛富时形成鲜明对比，投资者面临选择哪家企业软件巨头的难题。

甲骨文报告季度营收191.8亿美元，并上调了2027财年利润预期，但400亿美元的资本支出计划及负自由现金流导致其股价自6月10日财报发布以来下跌8.8%。

"甲骨文即便跌至此位，出现有趣的恐慌性抛售。跌势必须止住才能维持任何上涨。他们已经变得太不可或缺了，"Jim Cramer在财报后于CNBC上表示。DA Davidson将其目标价从200美元上调至225美元，维持对该股的买入评级。

甲骨文调整后每股收益2.11美元，较Zacks共识预期高出7.7%，营收则超出预期0.5%。公司剩余履约义务达到创纪录的6380亿美元，近期RPO同比飙升363%。多云收入跃升404%，预订量增长325%。GPU利用率达到97.5%，来自59个客户的35000块GPU即将续约——其中49%的客户续约了92%的GPU。

甲骨文庞大的积压订单与其资本密集型建设战略之间的分歧，为投资者带来了一个决定性的选择。甲骨文净利润率为25.30%，但自由现金流转为负237亿美元，因公司将大量资本投入到AI数据中心。公司通过债务融资筹集了430亿美元，股权融资50亿美元，并计划再发行200亿美元的股权。BMO Capital的Keith Bachman将目标价上调至220美元，预计在运营成本降低的支撑下，2027财年盈利将走高。

AI基础设施押注

甲骨文在2026财年向客户交付了超过1.2吉瓦的电力，这一数字显示出其数据中心建设的规模。公司重申了2027财年900亿美元的营收指引，同时将调整后每股收益预期上调至8.05美元，较去年增长18%。华尔街此前预期每股收益8.01美元，营收889亿美元。甲骨文仍对在2030财年前实现31%的营收复合年增长率和28%的每股收益复合年增长率充满信心。

此次融资——430亿美元债务和50亿美元股权，外加计划中的200亿美元股权发行——为企业技术史上最大规模的基础设施建设之一提供了资金。甲骨文的云基础设施业务现在直接与亚马逊云服务、微软Azure和谷歌云争夺AI工作负载，这一市场预计未来五年累计支出将超过1万亿美元。公司97.5%的GPU利用率表明需求正在超过供给，这为激进的产能扩张提供了支撑。

对投资者的意义

甲骨文与赛富时的战略对比反映了企业软件领域更广泛的分歧。甲骨文大力押注AI基础设施，以短期利润率压力换取长期的云主导地位。BMO Capital预计，随着运营成本正常化，甲骨文2027财年盈利将走高。公司25.30%的净利润率在企业软件领域仍属最强之列，但负自由现金流及400亿美元的资本支出计划带来了资产负债表风险，投资者必须在6380亿美元积压订单机遇与这些风险之间进行权衡。

基于BMO Capital的220美元目标价和DA Davidson的225美元目标价，甲骨文股价较当前水平隐含逾6%的上行空间。公司长期目标——到2030财年实现31%的营收复合年增长率和28%的每股收益复合年增长率——表明管理层预计AI基础设施押注将带来复利回报。对于在甲骨文和赛富时之间做选择的投资者而言，问题归结为：甲骨文庞大的积压订单和AI势头，是否足以证明为抓住这一机遇而承担的资产负债表杠杆是合理的。甲骨文25.30%的净利润率提供了缓冲，但237亿美元的负自由现金流意味着，公司正在押注其资产负债表，赌未来的AI需求将如期兑现。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。