OpenAI年营收翻三倍达130亿美元，运营亏损却飙至210亿美元

OpenAI经审计的2025年财报展现出一家营收增速超越历史上几乎所有企业软件公司的企业——同时烧钱速度之快，引发了对前沿AI经济学的根本性质疑。

根据博主Ed Zitron首次发布、并经英国《金融时报》独立核实的经审计财务报表，OpenAI在2025年实现营收130.7亿美元，较前一年的37亿美元增长超过两倍。但总成本和费用达到约340亿美元，产生约210亿美元的运营亏损——高于2024年的87.8亿美元。

"从任何标准衡量，营收轨迹都是非凡的，但成本结构揭示了前沿AI残酷的算经济账，"D.A. Davidson董事总经理Gil Luria表示。"OpenAI每收入1美元就要花掉1.60美元，而最大开支项——191.8亿美元的研发支出——丝毫没有见顶的迹象。"

GAAP口径下385.3亿美元的净亏损中，包含约415.5亿美元与OpenAI从非营利向营利性转型相关的非现金费用，包括可转换权益和认股权证负债公允价值变动。剔除这些项目后，调整后亏损约为80亿美元，据英国《金融时报》援引消息人士称。这一区别很关键：385亿美元的数字是重组带来的会计处理产物，而非现金消耗的衡量指标。

亏损背后的成本结构

2025年研发支出达191.8亿美元，高于前一年的78.1亿美元，是迄今为止最大的开支项。其中，根据Ars Technica的分项报道，有105.9亿美元以关联交易形式支付给微软，用于云计算和模型训练基础设施。营收成本——即运行ChatGPT和API客户推理的费用——从26.5亿美元升至75亿美元，反映出服务数亿用户的巨大算力需求。

销售和营销支出从11.1亿美元跃升至57.3亿美元，原因是OpenAI大力投入企业销售团队和消费品牌营销。一般及行政费用达到15.7亿美元，高于9.07亿美元。

公司的费用营收比同比改善——2024年每产生1美元收入需花费2.37美元，而2025年降至1.60美元——但仍远未达到软件投资者通常要求高增长公司遵循的"40法则"。

这些数字对AI行业意味着什么

OpenAI的财报为外界提供了迄今为止了解前沿AI开发经济学的最清晰窗口。该公司130亿美元的营收已超过Workday和ServiceNow等成熟企业软件巨头的年销售额，但其研发支出本身就大于大多数AI初创公司的总市值。

三项不同的亏损指标——210亿美元运营亏损、385亿美元GAAP亏损和约80亿美元调整后亏损——需要仔细解读。调整后数字最接近运营现金亏损的替代指标，表明OpenAI在计入一次性重组费用前，2025年烧掉了约80亿美元。The Information此前报道的内部管理文件预测2026年亏损140亿美元，但这些估计早于2025年经审计业绩。

OpenAI已向美国证券交易委员会提交了首次公开募股申请，预计于今年晚些时候进行，这些数字将是S-1文件内容的预演。公司实现盈利能力的能力取决于能否在不输给Anthropic、Google DeepMind和Meta等竞争对手的性能竞赛中，放缓研发支出增长。削减57.3亿美元的营销预算会更容易，但可能在关键节点拖慢企业采用速度。

对于评估AI基础设施交易的投资人而言，这些数据令人警醒。即便是全球最知名、坐拥先发优势且消费者品牌堪比谷歌和苹果的AI公司，其支出也远超收入。如果OpenAI无法在两到三年内实现运营盈亏平衡，其影响将超出自身估值——云服务商和芯片制造商押注的五千亿美元AI基础设施支出预测也将面临质疑。

本文仅供参考，不构成投资建议。