OpenAI IPO 或因 1.15 万亿美元支出担忧推迟至 2027 年

OpenAI 高层管理人员之间关于首次公开募股（IPO）时机的分歧，可能会使这一备受期待的上市计划推迟至 2027 年，因为该公司正在应对超过 1 万亿美元的支出承诺。

据《华尔街日报》报道，首席财务官 Sarah Friar 已私下建议将 IPO 推迟至 2027 年，并警告称公司尚未做好上市公司所需的严谨财务准备。这一时间表与首席执行官 Sam Altman 产生冲突，后者一直推动最早在 2026 年第四季度上市。

内部摩擦凸显了 OpenAI 财务状况的根本失衡。根据 PitchBook 的分析，该公司月营收约为 20 亿美元，但已锁定了估计高达 1.15 万亿美元的不可撤销、长期数据中心基础设施支出承诺。这些交易涉及微软、甲骨文和英伟达等合作伙伴。

IPO 的时机对整个 AI 行业至关重要。据报道，银行已向 OpenAI 及其主要竞争对手 Anthropic 提供建议，称第一家在公开市场上市的前沿 AI 模型公司将有权定义该行业的估值框架。推迟上市可能会将这一优势拱手让给财务结构更稳定的竞争对手。

财务错位

OpenAI 财务义务的规模造成了危险的现金流局面。根据 PitchBook 的数据，该公司的协议包括一项与甲骨文的交易，要求从 2027 年开始每年支出 600 亿美元，这一数字可能超过 OpenAI 当年的全部净营收。即使收入增长放缓，这些成本也是固定的。今年早些时候，当该公司在 Anthropic 占据优势的企业细分市场中据报未能达到目标时，这种风险已经显现。

这使得曾任职于 Nextdoor 并曾主导 Square IPO 的 Friar 处于控制支出的地位。她与 Altman 之间战略摩擦的公开化，信号着围绕资本配置的深层次问题，特别是在公司继续签署新协议（包括据报道向亚马逊网络服务承诺的 1000 亿美元）之际。

竞争差距扩大

由于与采用更精简模式的竞争对手之间的差距不断扩大，压力进一步加剧。例如，Anthropic 的运行基础设施成本约为 OpenAI 的十二分之一，从而实现了更强的毛利率和更高的资本效率。

这种效率体现在人均指标上。Anthropic 拥有 5,000 名员工，人均年化收入约为 600 万美元。OpenAI 拥有 4,500 名员工，人均约 560 万美元，随着该公司计划在年底前将员工人数翻倍，这一数字将被摊薄。

PitchBook 的分析表明，IPO 推迟正变得不可避免，2027 年中后期是更现实的目标。该机构指出，公开市场投资者将需要几个季度的稳定表现，才能相信 OpenAI 超过 1.15 万亿美元的基础设施交易能够产生有意义的自由现金流。如果像 Anthropic 或 Databricks 这样经济状况更清晰的对手先行上市，OpenAI 可能会面临由市场决定其估值条款的风险，尽管它在 AI 竞赛中投入了最多的资本。

本文仅供参考，不构成投资建议。