OPEC+面临供应过剩风险，每日增产18.8万桶考验脆弱联盟

中东原油重返全球市场的速度正在超过需求复苏，迫使OPEC+不得不谨慎管理从战时稀缺到和平过剩的微妙过渡，而内部裂痕正威胁着该组织的团结。

"市场正面临暂时供应过剩的风险，被封锁的石油终于重新进入一个已经花了数月学习如何在没有它的情况下运转的系统，"摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃表示。

七个OPEC+国家——沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼——周日同意在8月将集体产量每日提高18.8万桶，使自美伊冲突爆发以来获准恢复的总产量超过每日90万桶。这一决定是在霍尔木兹海峡油轮运输于6月15日初步停火后恢复之际做出的，据Kpler估计，约有9000万桶石油开始离开该水道。布伦特原油在危机最严重的4月曾触及每桶126美元的峰值，此后已跌至战前水平以下。

此次增产考验着一个已显解体迹象的组织。阿联酋已于4月退出OPEC+，伊拉克威胁称，除非获得每日500万桶创纪录产量的许可，否则也将效仿，而哈萨克斯坦则持续超出其配额。沙特阿拉伯作为该组织的实际领导者，如今面临一个选择：要么接受更低的价格以维系集团完整，要么冒着引发价格战的风险——根据凯投宏观的预测，价格战可能在2028年前将原油价格打压至每桶50美元。

供应形势自3月以来已发生戏剧性转变。当时伊朗关闭霍尔木兹海峡，每日有多达1400万桶石油从全球市场消失——据国际能源署称，这是历史上最大规模的能源中断。全球通过创纪录的战略储备释放、亚洲需求压缩以及沙特和阿联酋使用的替代出口路线，消化了这一冲击。

全球最大石油进口国中国，截至2025年12月持有近14亿桶库存——据美国能源信息署称，超过所有32个IEA成员国的总和。牛津能源研究所的伊利亚·布舒耶夫表示，中国快速普及电动汽车以及炼油产出的灵活性，帮助缓解了危机期间的全球需求压力。

沙特的两难处境

沙特在冲突期间处于独特地位。与伊拉克和科威特不同——后两者的唯一海港位于波斯湾，产量暴跌了75%——沙特通过通往红海延布港的管道绕过了霍尔木兹海峡。沙特的产量下降不到40%，这使得利雅得现在几乎没有动力大幅增产。

"如果在全球需求复苏之前产量大幅增加，那可能会在市场最缺乏业务的时候摧毁石油利润，"Pickering Energy Partners创始人兼首席投资官丹·皮克林表示。

风险在于OPEC+在需求复苏之前就将产量开至最大。自战争爆发以来，全球应急和商业石油库存估计减少了14亿桶，以当前布伦特原油价格补充这些库存将花费超过700亿美元，据路透计算。欧洲央行现在预计2027-2028年油价在每桶65至75美元之间，高于冲突前的63至64美元，这表明市场预期的是逐步而非快速回归供应过剩。

配额政治加剧

伊拉克石油部长告诉彭博社，如果产量目标不大幅提高，该国将不得不决定是否继续留在OPEC。巴格达希望获得短期内每日500万桶的产量许可，长期目标为每日700万桶，此前其产量在战争期间骤降至每日略高于100万桶。

阿联酋4月的退出意味着该组织最重要的产油国之一离开，并暴露了拥有大量闲置产能的成员与受基础设施老化或财政压力制约的成员之间日益加剧的紧张关系。哈萨克斯坦持续的超产进一步削弱了配额体系的公信力。

沙特仍保留一件终极武器：有能力向市场注入巨量供应，将价格压低至每桶40美元区间——只有最富有的海湾产油国才能承受这一水平。"穆罕默德·本·萨勒曼可能会说：'如果你把我逼得太紧，我们也可能会增产。我们会在底部见到所有人，看看大家感受如何，'"麦格理集团全球油气策略师维卡斯·德维迪表示。

下次OPEC+会议定于8月2日举行，届时该集团将评估市场状况并决定9月的产出目标。参与国表示，恢复生产的步伐仍将视市场变化而定，必要时可予以调整、暂停或逆转。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。