分析称，英伟达 5 万亿美元估值仍属低估

《巴伦周刊》的一份具有影响力的分析报告指出，尽管英伟达 (NVDA) 的市值已达 5.4 万亿美元，但其价值仍被低估。报告预计，随着人工智能支出的激增，该股可能再上涨 50%。报告强调，这家芯片制造商的交易价格较其历史估值折让 25%，而其核心客户（即所谓的“超大规模云服务商”）仅在 2026 年就计划投入近 7000 亿美元用于人工智能基础设施建设。

“我们仍处于人工智能基础设施增长的早期阶段，”半导体材料供应商 Qnity Electronics 的首席执行官乔恩·肯普 (Jon Kemp) 告诉《巴伦周刊》，并补充说增长正从数据中心转向边缘计算。“人工智能超越数据中心并扩散到工业经济的各个环节，这是让我们对增长周期的持久性充满信心的原因之一。”

这一看多论点的核心在于估值和需求的爆发式增长。英伟达目前的远期市盈率约为 24 倍，低于其历史平均水平，且低于费城半导体指数 26 倍的平均水平。与此同时，四大云服务提供商——亚马逊 (AMZN)、Alphabet (GOOGL)、Meta Platforms (META) 和微软 (MSFT)——目前预计今年在人工智能相关的资本支出将提高到近 7000 亿美元，高于 2026 年初预估的 5000 亿美元。

分析认为，即使是一家市值达 5 万亿美元的公司，如果其 2026 历年的收益有望超过 1900 亿美元（这可能是任何公司的历史纪录），那么它仍然是便宜的。随着英伟达定于 5 月 20 日发布财报，关键问题在于这种增长是否具有可持续性。报告及相关的市场数据给出的答案是：人工智能建设才刚刚开始，这让 2026 年感觉更像是 1996 年，而非 1999 年互联网泡沫的顶峰。

7000 亿美元的投资狂潮

涌入人工智能基础设施的巨大资本规模，是英伟达 GPU 的主要需求驱动力。Melius 分析师本·雷茨 (Ben Reitzes) 预计，到 2027 年，超大规模服务商以及甲骨文 (ORCL) 等其他公司的资本支出将超过 1 万亿美元。这些科技巨头完全可以依靠其预计总计 8000 亿美元的息税折旧及摊销前利润 (Ebitda) 来支持这一投资潮，而不会危及它们良好的资产负债表。

这种强劲的投资周期正在整个供应链产生连锁反应，证实了需求的强劲与持久。人工智能基础设施提供商维谛技术 (VRT) 报告称，2025 年第四季度的订单增长了 252%，而 Arm Holdings (ARM) 和英特尔 (INTC) 最近均表示，由于供应受限，它们无法满足所有需求。这种需求如此强烈，以至于像埃隆·马斯克 (Elon Musk) 这样的人物甚至考虑建立自己的半导体晶圆厂，以确保特斯拉和 SpaceX 的芯片供应。

估值脱节

虽然费城半导体指数 (^SOX) 大幅飙升，但自 2025 年初以来，英伟达的表现一直落后于该指数 70 多个百分点，因为投资者转向了芯片行业的其他领域，包括美光科技 (MU) 等存储芯片制造商以及英特尔和超微半导体 (AMD) 等以 CPU 为中心的公司。实际上，市场一直关注人工智能热潮的周边受益者，而暂时遗忘了处于核心地位的这家公司。

报告认为，如果半导体的整体需求呈爆炸式增长，英伟达在人工智能计算中的基础地位使其成为主要受益者。其 GPU 特别适合人工智能模型所需的并行处理。虽然竞争对手和客户正在开发自己的专用集成电路 (ASIC)，但这被视为对英伟达硬件的补充而非替代。整个人工智能计算金字塔正在增长，而英伟达仍然是其基石。

对于投资者来说，这呈现了一个机会。分析师对英伟达股票的平均目标价为 270 美元，代表着 20% 的上涨空间。然而，《巴伦周刊》的文章建议，如果英伟达的市盈率仅达到半导体行业的平均水平，其股价应为 290 美元。若应用其历史溢价估值，则支撑高达 390 美元的价格。尽管泡沫担忧和即将到来的财报的高预期等风险依然存在，但压倒性的证据表明，市场仍在低估人工智能革命的规模和长寿性。

本文仅供参考，不构成投资建议。