宁泉资产警告AI股或暴跌80%，上半年万亿元资金撤离ETF

宁泉资产在2026年半年度致歉信中透露，这家管理5000亿元资产的基金经理选择做空市场最大赢家，并警告这些股票可能暴跌80%。

管理5000亿元资产的中国私募巨头宁泉资产向投资者致歉，因回避AI股票导致其在2026年上半年录得创纪录亏损——尽管同期日均成交额高达2.74万亿元。

"AI主题已演变成一个超级泡沫，许多热门股很可能会下跌80%至90%甚至更多，"宁泉在本周发布的半年度致持有人信中表示。该公司管理资产规模超过500亿元。

这一警告发布之际，A股正经历历史上最极端的结构性牛市之一。上半年日均成交额飙升至2.74万亿元，高于2025年全年的1.73万亿元，但5526只股票的中位数收益率为负15.4%。半导体和光模块股近乎翻倍，而传统牛市风向标申万证券指数却下跌7.8%。

据市场估算，这种分化背后是约1万亿元的机构ETF赎回。华泰柏瑞沪深300ETF在2024年曾持有超过1000亿份，如今已缩水至不足200亿份。如果宁泉对AI的看空判断正确，该过热板块的修正可能引发资金大幅轮动至价值股——但如果涨势持续，该基金将面临更大的赎回压力。

撕裂市场的两股力量

宁泉表示，两个超预期变量导致了这一分化。其一是大规模机构抛售：上半年主要机构约1万亿元的ETF赎回，抽走了宽基指数的流动性。其二是源自美国的AI技术周期驱动。美国智能半导体指数上半年飙升120%，费城半导体指数上涨101%，全球半导体指数上涨110%。从4月开始，A股半导体股开始与美国同行近乎同步上涨，相关个股大致涨了一倍。

资金集中度如此极端，以至于沪深300红利指数——通常作为防御性锚点——仅在6月就下跌了12%，这在牛市中几乎闻所未闻。红利指数的崩塌说明，资金被深度吸纳入AI交易，牺牲了所有其他板块。

宁泉为何缺席本轮涨势

宁泉的投资组合集中于两个领域：电信、家电、电力、金融、化工和物业管理中的低估值高股息公司；以及地产开发、建材和光伏制造等深度低迷的周期性行业。

该公司承认"严重低估了这一主题的热度"，但为其不追逐AI基础设施股票的决定进行了辩护。宁泉认为，受益于AI需求的制造企业商业模式薄弱、长期护城河存疑，且需要持续资本支出来维持增长。"仅仅是需求驱动的一轮繁荣，就能把估值和市值推到这么高——我们实在算不过来这笔账，"该公司表示。

宁泉并非完全未参与AI，而是通过不同路径介入——在2022年至2024年间以低估值买入互联网巨头。其逻辑是：这些企业兼具算力、AI技术、应用场景优势及稳定的现金流，足以支撑长期资本开支。但时机出了问题。这些股票在2025年上半年的"DeepSeek时刻"表现良好，此后便走弱。"中国互联网巨头市值远小于美国同行，但走势却完全相反——这确实让我们感到困惑，"宁泉写道。

被困资金问题

市场的结构性分化也反映了一个更深层次的问题：2020-2021年牛市中被套牢的资金。在估值峰值买入消费和新能源股票的投资者仍处于亏损状态，既无法轮动到半导体板块，也无法为市场提供新的流动性。这解释了为何2026年牛市散户参与有限，且未见存款从银行账户大规模搬家。

持有消费股的投资者也有自己的逻辑。贵州茅台市盈率约18倍，山西汾酒约12倍，伊利约13倍——按牛市标准，这些估值处于历史低位。他们在等待一场尚未到来的风格轮动。

这种对峙已经改变了众多A股投资者的操作方式。越来越多的人不再分析中国基本面，而是将费城半导体指数视为A股半导体和光模块股的主要交易信号：费半涨就买入，费半跌就卖出。这一转变反映出，在美国科技叙事的笼罩下，基本面已退居次席。

宁泉的反共识押注如今面临决定性考验。如果AI泡沫如该公司所预测的那样破裂，其重仓价值的组合可能迎来戏剧性复苏。如果科技涨势继续扩散，该基金可能面临投资者加速赎回——他们不愿再等待。

本文仅供参考，不构成投资建议。