MSCI对SpaceX 750亿美元IPO维持标准指数规则

SpaceX纳入指数的路径将遵循MSCI的标准方法，这与竞争对手指数编制商不同，后者加速推进了这一创纪录的750亿美元上市进程。

MSCI Inc.表示将按照其标准方法处理SpaceX的首次公开发行，拒绝效仿纳斯达克和富时罗素将这笔750亿美元交易快速纳入基准指数。

"MSCI将对其MSCI股票指数中新股的处理方式适用标准方法，"该指数编制商周一在一份声明中表示，但未就纳入时间表提供详细说明。

这一决定与纳斯达克公司形成对比，后者将其纳斯达克100指数的等待期从三个月缩短至15个交易日，富时罗素也将其时间表缩短至五个交易日。标普道琼斯指数公司上周也保持立场，维持其要求公司过去一年必须实现正净收益的规定——据Evercore ISI研究分析师称，SpaceX预计到2027年才能达到这一门槛。

指数编制商之间的分歧为史上最大IPO创造了不同寻常的局面。SpaceX将于6月12日在纳斯达克上市，股票代码为SPCX，发行价为每股135美元。追踪纳斯达克和富时罗素指数的被动型基金可能在数周内被迫买入，而标普500和MSCI指数的跟踪者可能要等上数年。彭博行业研究估计，仅快速纳入标普500一项就可能触发约140亿美元的被动买入。

指数看门人分道扬镳

指数编制商之间的分歧反映了一场更广泛的争论：新上市公司应以多快的速度被纳入那些共同管理着数万亿美元资产的基准指数。支持快速纳入的人认为，将SpaceX这样体量的公司排除在外——其1.77万亿美元的隐含估值将使其规模超过标普500中除六家公司外的所有成员——会扭曲指数表现。批评者则认为，盈利能力和交易历史要求是为了保护投资者免受波动性大、交易量稀薄的股票的影响。

"标普500的目的是模拟美国国内市场，"标普道琼斯前高级指数分析师Howard Silverblatt在接受采访时表示。维持净收益要求是"标普最难辩护的一条"，他说，并补充说他认为GAAP要求对指数是有益的。

SpaceX的财务概况使盈利问题尤为突出。根据高盛集团和Evercore ISI研究团队的预测，该公司的资本支出预计将从去年的逾200亿美元飙升至2030年的逾3600亿美元。高盛的分析师预计，在2029年触及负1050亿美元的低谷后，2031年将实现逾720亿美元的正自由现金流。

标准处理对投资者意味着什么

对于追踪MSCI指数的被动型基金投资者而言——该指数被全球机构投资者广泛使用——标准方法意味着SpaceX股票最早也要到下一个季度审查周期才会出现在这些基准中。MSCI通常在季度再平衡期间将新股纳入其指数，资格由市值、流动性和交易历史等因素决定。

风险不仅限于SpaceX。据彭博新闻社报道，Anthropic PBC和OpenAI也在考虑最早于今年进行IPO，潜在估值可能超过各自1万亿美元。这两家公司面临类似的盈利挑战：Anthropic截至6月的季度营业利润预计将达到5.59亿美元，但随着其加大对计算资源的投入，该公司并不一定预期在未来几个季度实现盈利。OpenAI预计在未来几年内不会盈利。

"从企业战略的角度来看，选择承受亏损并非不合理，"PRSPCTV Capital LLC基金经理Lawrence Creatura在一次采访中表示。他提到了亚马逊公司和优步科技公司，这些公司在上市多年后才被纳入标普500。"这意味着你暂时不会进入标普500。但看看那些公司现在的发展。"

据英国《金融时报》报道，SpaceX已将其公开发售股份的至多30%留给了散户投资者，而通常上市公司的这一比例在5%至10%之间。这一举措表明，埃隆·马斯克正指望其个人投资者基础来吸收那些追踪标普500和MSCI指数的机构基金尚无法购买的股票。

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