MicroStrategy 在未出售比特币的情况下偿还 15 亿美元债务

Strategy Inc. 以 13.8 亿美元现金回购了 15 亿美元的可转换债务，在未出售截至 2026 年 5 月 25 日持有的 843,738 枚比特币中的任何一枚的情况下，以折价结清了票据。

“本周我们买入了债券，而不是比特币，”董事长 Michael Saylor 在 X 上表示，并补充道，“₿itVac 正在充电。”

此次回购注销了部分 2029 年到期的 0% 可转换优先票据。此举改善了公司的资产负债表，并增加了现有股东的人均比特币持有量。Strategy 持有的比特币价值超过 650 亿美元，而收购成本为 638.8 亿美元。

此举标志着其从纯粹的积累策略向积极的资本管理转型，公司现在正在管理债务，甚至利用美国国债工具来产生收益，从根本上改变了 MSTR 股票的风险轮廓。

新策略：从“BitVac”到宏观套利交易

多年来，投资者一直将 Strategy (NASDAQ: MSTR) 视为对比特币的简单杠杆博弈。策略很简单：发行债务，购买比特币，然后重复。自 2020 年以来，该公司已通过可转换债券筹集了超过 70 亿美元。然而，最近在未出售比特币的情况下进行的 13.8 亿美元债务回购，开启了新篇章。该公司现在的行为更像是一个宏观套利交易工具，将资金停泊在短期美国国债中以产生收益，从而服务于债务或资助投机性的比特币购买。这种“Strategy 2.0”模式在其核心比特币价格风险之上，增加了利率敏感性和股票波动性。

市场对更复杂策略的反应

该股票在过去一年中经历了 49 次幅度超过 5% 的波动，依然保持高度波动。虽然股价在比特币下跌后近期下跌了 6.8%，但市场似乎认为这种战略转变是有意义的，而非根本性威胁。这一策略变化发生之际，最近的 SEC 备案文件显示，新债券发行的募集资金用途为“一般企业用途”，这与此前明确购买比特币的授权有所不同。这引发了关于公司杠杆是否已达上限的疑问。尽管股价较 52 周高点下跌了 63.8%，华尔街仍持看涨态度，分析师平均目标价为 380 美元，远高于目前约 165 美元的股价。

未来的风险：债务、盈利能力和投资者的选择

新策略并非没有风险。公司目前处于亏损状态，过去几年报告的净亏损达数十亿美元，且持有超过 82 亿美元的债务。主要的债务份额将在 2028 年、2029 年和 2030 年到期，构成了重大障碍。此外，由于只有 64% 的股份由长期机构投资者持有，剩余的散户投资者可能会选择在回调时直接购买比特币，而不是将 MSTR 作为代理工具，特别是随着公司策略变得日益复杂。

本文仅供参考，不构成投资建议。