五月就业数据超预期：新增12.2万人，美债收益率逼近4.5%

私营部门招聘在五月加速，推动美债收益率走高，并降低了美联储近期降息的可能性。

美国企业在5月新增12.2万名员工，创下自1月以来的最强月度表现。各行业及不同规模企业普遍扩招，表明劳动力市场在进入夏季之际毫无降温迹象。

ADP首席经济学家内拉·理查森表示："5月的招聘情况比过去几年都更为广泛。劳动力市场在进入夏季招聘季时持续展现出强劲动能。"

10年期美债收益率上升3个基点至4.489%，2年期美债收益率上升2个基点至4.078%。股指期货涨跌互现，交易员正在重新调整对美联储6月16日至17日会议的预期。市场几乎完全定价，届时美联储将把基准利率维持在3.50%至3.75%的区间不变。

这一数据令美联储的政策路径更加复杂。4月通胀率创下三年来的最快增速，而韧性十足的劳动力市场降低了降息的紧迫性。OIS市场目前预计，利率将在当前区间维持到明年。下一个关键催化剂是周五劳工统计局公布的非农就业报告，经济学家预计新增就业人数在8万至8.5万之间。

教育和医疗服务业以5.7万新增就业领跑5月增幅，其次是贸易、运输和公用事业（3.6万）。专业和商业服务业贡献了1.1万，建筑业以及休闲和酒店业各增加0.8万。信息服务业流失了0.9万个岗位——ADP将此部分归因于人工智能对该行业的影响——自然资源和采矿业则减少了0.3万个岗位。

员工人数少于50人的小企业贡献了6.7万个新职位，占比超过一半。拥有500名及以上员工的大型企业新增4万个岗位，中型企业贡献了1.7万个。ADP的理查森指出，5月招聘中有42%为兼职岗位，这一比例高于该公司五年前追踪到的水平。

留任员工的年薪涨幅为4.4%，与4月持平。跳槽者的薪资涨幅从6.6%小幅下降至6.5%，这表明劳动力市场正在创造机会，但并未引发令美联储警惕的那种工资-物价螺旋式上涨。

对数据的谨慎解读

尽管 headline 数据超出预期，但一些经济学家呼吁保持谨慎。ADP报告历来对劳工统计局官方私营就业数据的预测准确性不佳，而其他指标则显示市场在趋稳而非加速。Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯表示："那些预测就业数据表现更佳的指标——NFIB和地区联储调查的招聘意愿指数，以及世界大型企业联合会调查中的职位可得性差异——近几个月均有所走弱。劳动力市场正在重获动能的证据仍缺乏说服力。"

周二公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，4月职位空缺数飙升至760万，为2024年5月以来的最高水平，但增长集中在单一行业。招聘人数下降，而裁员人数减少，这表明4月稳健的11.5万非农就业增长更多是由离职率下降推动，而非新增就业岗位创造。

5月就业报告发布之际，地缘政治风险高企。美国和伊朗部队隔夜交火，进一步威胁脆弱的停火协议，并推高了油价。西德克萨斯中质原油（WTI）收于每桶96.02美元，上涨2.41%；布伦特原油报收97.81美元。能源成本上升将传导至通胀指标，并可能导致美联储按兵不动的时间比市场目前预期的更长。

对美联储而言，逻辑清晰明了：劳动力市场每月新增超过12万个就业岗位，叠加通胀处于多年高位、大宗商品价格攀升，这为宽松政策提供了任何依据。上一次10年期美债收益率在当前水平附近交易是在4月初，当时由于降息预期被推迟，标普500指数在随后两周内下跌了3%。如果这一幕重演，将考验处于历史高位附近的股市的韧性。

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