五月就业激增17.2万，沃什面临加息压力

凯文·沃什的首次FOMC会议正成为对美联储能否抵制来自其内部加息压力的一场考验。

五月就业报告新增17.2万个职位，超出共识预期一倍以上，将美联储内部的争论焦点从何时降息转向是否加息——这让新任主席凯文·沃什立即陷入两难。

"非农就业连续第三次超出预期的增长，应进一步减轻FOMC对劳动力市场下行风险的担忧，"凯投宏观首席北美经济学家斯蒂芬·布朗表示，"委员会今年晚些时候实施几次保险性加息的可能性越来越大。"

投资者的反应是将12月前加息的概率定价为70%，高于前一天的约50%。两年期美国国债收益率因该数据上升8个基点，标普500指数回吐了早前涨幅。三个月平均招聘人数已恢复至疫情前十年间的典型水平，失业率维持在4.3%。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克在领英上发帖称，"可能很快就该采取行动"应对通胀。

对于沃什而言——他于5月22日上任，此前曾主张人工智能带来的生产率提升可允许更低利率——这些数据在希望降低借贷成本的白宫与日益倾向鹰派的委员会之间制造了碰撞。6月16-17日的FOMC会议将是他面临的首次考验。

招聘反弹重塑政策辩论

就业数据标志着与2025年初的急剧逆转，当时月度新增就业平均不足1万人，因关税和移民政策的不确定性拖累招聘。进入2026年头五个月，月度新增就业平均约为11.3万——足以将美联储的关注点拉回通胀。

美联储理事克里斯托弗·沃勒此前在2026年初支持降息，但上月表示"如果通胀不尽快回落，不能再排除日后进一步加息的可能性"。在4月28-29日的会议上，三位政策制定者持异议，支持将政策立场明确转向鹰派，为加息打开大门。

通胀仍顽固高于目标

通胀已连续第六年高于美联储2%的目标，近期读数接近3.5%，堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德表示。国际货币基金组织预计通胀要到2027年底才能回到目标水平，理由是美国支持的伊朗战争及由此引发的石油冲击所造成的影响。

"现在的大问题是，我们是否保持耐心？"施密德在俄克拉荷马州的一个经济论坛上表示。"我们是说'好吧，现在是时候加息一两次，看看能不能把通胀压下去'吗？"

美联储约6.7万亿美元的资产负债表增加了另一层复杂性。沃什认为这一规模过于臃肿，主张回归接近2008年危机前约8000亿美元的水平。通过量化紧缩缩减投资组合将抽取储备资金，推高长期借贷成本，即使政策利率保持不变，也会实质性地收紧金融环境。

沃什面临意见分歧的委员会

这位新任主席必须管理一个并非由他任命的委员会。他在国会作证时强调耐心，认为只有在通胀稳定后才会降息。但就业数据已经改变了市场隐含的利率路径，沃什如今面临来自两方面的压力——一个希望降低借贷成本的白宫，以及一个越来越认为加息必要的美联储。

上一次美联储面对强劲的劳动力数据同时承受政治压力要求放宽政策，是在1990年代末，当时艾伦·格林斯潘不顾克林顿政府的反对加息。结果是实现了软着陆。沃什能否复制这一成果，取决于未来几个月通胀是否配合。

对投资者而言，其影响跨越所有资产类别。利率更长时间维持高位对成长股和科技股的压力最为直接，而拥有浮动利率敞口的银行和保险公司则将从更宽的净息差中受益。标普500指数的估值倍数已因利率预期的转变而受到压缩，如果美联储真的加息，可能面临进一步阻力。下周将公布的下一次通胀数据，将为这场辩论提供下一个数据点——这场辩论如今的核心已不再是美联储是否会降息，而是它是否将不得不加息。

本文仅供参考，不构成投资建议。