五月就业数据激增17.2万，股市下跌，降息预期消退

美国5月新增17.2万个就业岗位，是市场普遍预期的8万人的两倍多，推动10年期美债收益率突破4.53%，标普500指数期货下跌0.7%，因投资者将近期降息的可能性排除在外。

"从美联储的角度来看，强劲的就业创造、稳定的工资增长以及富有韧性的美国消费者都表明，劳动力驱动的通胀担忧不容忽视——这是一个鹰派信号，"ClearBridge Investments经济与市场策略主管Jeff Schulze表示。

失业率维持在4.3%，而前几个月的数据合计上修了9.3万个就业岗位，使三个月平均值达到18.8万。2年期国债收益率攀升至2025年2月以来的最高水平，CME FedWatch数据显示，10月至少加息25个基点的概率已升至50%以上。

这一数据令美联储在准备6月会议——这是主席凯文·沃什上任以来的首次会议——之际的政策路径更加复杂，因为通胀仍远高于目标水平，且与伊朗冲突相关的能源价格持续高企。市场现在面临更长时间的更高利率环境，这有可能对股市估值构成压力，尤其是对利率敏感的科技和成长板块。

5月的非农报告显示出从2025年平均每月9700个就业岗位的急剧加速，当时劳动力市场陷入了毕马威首席经济学家Diane Swonk所称的"不招不裁"困境。今年招聘活动已有所反弹，1月至4月的月均新增就业为7.6万个，部分得益于唐纳德·特朗普总统2025年减税政策带来的大规模退税。这些退税已基本花完，而汽油价格仍维持在每加仑4美元以上。

招聘的韧性主要集中在医疗保健行业，该行业在过去一年中增加了超过45.6万个就业岗位，而美国其他雇主合计裁减了20.5万个职位。耶鲁大学预算实验室的Martha Gimbel和Ryan Nunn表示，这一模式反映的是人口老龄化带来的结构性需求，而非广泛的经济实力。根据美联储的一份报告，移民减少以及婴儿潮一代退休人数的增加，也使得所谓的"盈亏平衡就业率"降至接近零，这意味着经济需要的新增就业岗位要少得多才能保持失业率稳定。

对美联储而言，这一数据将注意力重新拉回到通胀问题上。摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner表示，这一超预期的数据显示了经济的持续韧性，将使美联储继续关注通胀压力。央行6月16日至17日的会议将受到密切关注，市场尤其关注其措辞是否会发生变化，特别是与伊朗冲突相关的能源成本使整体通胀持续走高。

跨资产反应随即出现。纳斯达克100指数期货下跌1.4%，英伟达、美光和迈威尔科技等人工智能相关股票领跌，因收益率上升降低了其未来收益的现值。上一次10年期收益率交投于4.53%以上是在5月底，当时市场在强于预期的职位空缺数据之后出现了类似的鹰派重新定价。

"非农数据大超预期！最近几期的数据让我们越来越有信心，美联储不必担心劳动力市场，"高盛资产管理多板块固定收益投资主管Lindsay Rosner表示。"焦点完全集中在通胀上，美联储的下一步行动将完全取决于这场战争的持续时间。就目前而言，行动就是按兵不动：观望。"

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