Key Takeaways:
- 美国银行策略师 Michael Hartnett 将原材料板块称为“牛市的新宠”，理由是其估值处于 30 年来的低点，仅占标准普尔 500 指数总市值的 2%。
- 增长动力源于多重因素的交织，包括 7500 亿美元的 AI 基础设施热潮、近 3 万亿美元的全球国防支出，以及美国超过 400 万套的住房短缺。
- Hartnett 提出了“泡沫杠铃”策略，将 AI 和芯片股等高估值资产与低估值的周期性资产相结合，并将原材料板块视为最佳对冲选择。
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原材料板块处于30年低位，受AI及国防支出提振
(P1) 根据美国银行的一份最新报告，原材料板块有望迎来长期上涨趋势，AI 驱动的资本支出以及处于 30 年低位的估值共同构成了一个极具吸引力的投资逻辑。目前，该板块仅占标准普尔 500 指数总市值的 2%。
(P2) 美国银行证券（BofA Securities）首席投资策略师 Michael Hartnett 在给客户的一份报告中表示：“全球对资源的地缘政治竞争、AI 资本支出热潮、激增的国防支出以及美国的住房短缺，正共同将原材料板块推向一个长期的上行拐点。”
(P3) 这一判断得到了多项大规模经济趋势的支持。报告指出，AI 基础设施的资本支出已达到 7500 亿美元且持续攀升，而全球国防支出已接近 3 万亿美元。在美国，预计超过 400 万套的住房缺口将推动建筑需求。
(P4) Hartnett 建议采用“泡沫杠铃”策略，将 AI 和芯片股等“狂热资产”与估值偏低的周期性股票等“低谷资产”相结合。在此框架下，原材料板块被视为对抗当前芯片热潮的最佳对冲工具，钢铁 ETF (SLX) 等技术指标正在测试其 2008 年金融危机前的高点。
“泡沫滞胀”市场中的杠铃策略
Hartnett 的“泡沫杠铃”策略是专门为他所谓的“泡沫滞胀”环境设计的。他指出，股票和黄金连续四年同时录得两位数年度增长的情况实属罕见。从历史上看，这种组合只出现在战争、和平、泡沫和滞胀时期，暗示着深层结构性风险的积累。
该策略涉及同时持有高增长、高风险资产和深度破发的周期性资产。这使投资者既能参与当前 AI 驱动的市场上涨，又能通过被冷落且具有显著估值缓冲的资产来对冲潜在的下行风险。
AI 资本支出与工业需求
AI 热潮是原材料板块的一个重要间接驱动力。随着超大规模数据中心建设的加速，从用于布线的铜到用于混凝土的骨料等原材料需求预计将会增加。美国银行强调，卡特彼勒 (CAT) 等公司将成为受益者，这家机械巨头正处于从工业活动增加中获利的“甜蜜点”。
虽然排名前 10 的 AI 相关股票目前占据了标准普尔 500 指数市值 40% 的集中度，接近历史泡沫峰值水平，但对基础基础设施的投资才刚刚开始。这为原材料板块提供的实物资产和原材料创造了一个切实的需求底线。
本文仅供参考，不构成投资建议。
