Mag 7 AI支出面临回报率考验：88%企业加大预算

超大规模云厂商与芯片股之间日益扩大的分歧，正迫使投资者正视"Mag 7"巨额AI支出能否带来回报的问题。

Mag 7的AI支出狂潮正与投资者对回报的要求发生碰撞，这加大了超大规模云厂商与芯片股之间出现分化的风险——这两类股票在整个AI热潮中一直同步上涨。

"超大规模云厂商和芯片股能一起上涨吗？随着资本支出持续攀升，这是投资者需要回答的问题，"嘉信理财衍生品策略总监Nathan Peterson表示。

这一担忧的背景是，根据高德纳2025年11月对469位CEO的调研，88%的企业计划增加AI投资；高德纳估计，到2028年AI编码成本将超过普通开发者的薪资水平。四分之三的高管预计今年技术预算将增长，其中近半数预测增幅将达两位数。据报道，Uber在员工争相采用AI编码工具后，仅四个月就耗尽了其2026年全年的AI预算，管理层不得不限制使用。

分化风险尤为突出，因为芯片厂商能从AI基础设施建设中获得实实在在的收入，而超大规模云厂商则面临不断上升的折旧成本，却缺乏明确的变现时间表。内存芯片价格已经飙升——美光的DRAM价格环比上涨超过60%，NAND闪存价格环比上涨超过80%——这使制造商受益，却挤压了AI开发者和云服务提供商。苹果本周因内存成本上涨而上调了多款MacBook和iPad机型的售价。上周大部分时间科技股承压下行，投资者重新评估AI估值，对巨额支出回报的疑虑因SpaceX上市后表现疲弱以及OpenAI可能推迟上市的消息而进一步加剧。

芯片股走强，超大规模云厂商面临成本压力

这种分化已在市场表现中显现。美光、SK海力士和三星的股价今年已跑赢多家大型科技公司，因为AI基础设施需求加速增长。美光表示，截至5月28日的季度，其DRAM内存芯片价格较上一季度上涨超过60%，NAND闪存价格上涨超过80%。出货量仅温和增长，表明营收增长主要来自价格上涨而非销量扩张。

全球HBM市场由三家制造商主导——美光、三星和SK海力士——而建设额外产能需要大量投资且耗时数年，限制了短期供应增长。云服务提供商和AI模型开发商（包括微软、亚马逊、Alphabet和Meta Platforms）尽管面临零部件成本上升，仍在持续大力投资AI基础设施。未来几年将有更多内存产能上线，但在新工厂投产之前，当前的供应紧张局面可能仍将持续。

成本压力重塑AI模型选择

成本飙升正推动更多企业转向更便宜的替代方案。花旗报告显示，AI市场平台OpenRouter上，开源模型处理的代币占比从1月的34%跃升至6月的65%。OpenRouter上最受欢迎的四个模型均来自中国，其中DeepSeek位居榜首。中国模型每百万代币收费低至18美分，而美国顶级模型平均收费4美元。

"开源模型已经证明，它们能以10%的价格达到90%的效果，"WEKA首席AI官Val Bercovici表示——WEKA帮助企业更快、更便宜地运行AI模型。"我们不需要在每项任务上都花费高端代币。"

向更便宜模型的转变可能会对OpenAI和Anthropic的收入增长构成压力，这两家公司正准备进行潜在的IPO。"OpenAI和Anthropic之间将出现价格战，双方都在争夺'率先上市'的IPO窗口，"Synovus Securities财务顾问Christopher Brown表示，该公司持有多家大型科技公司的股票。

本文仅供参考，不构成投资建议。