Lumentum超越博通：AI光网络需求重塑千亿美元芯片市场

Lumentum Holdings已超越博通，成为更强劲的近期AI基础设施投资标的。光网络需求增长和利润率扩张，使该公司在一个投资者对估值愈发精挑细选的行业中获得了更好的增长能见度。

"光网络板块正迎来一个转折点，超大规模云服务商正在部署800G和1.6T架构，而Lumentum有能力捕获这部分支出，"Edgen半导体分析师Rachel Kim表示。

博通的AI半导体收入持续增长，管理层预计到2027财年AI收入将超过一千亿美元。但该公司向定制AI芯片的业务结构转变正在压降毛利率，管理层预计下季度毛利率将降至约74%。其基础设施软件部门在72亿美元季度收入的基础上实现了79%的运营利润率，提供了稳定支撑——但芯片业务承担了增长的重任。

这一分化之所以重要，是因为Lumentum以光网络为核心，使其能够直接接触到AI基础设施中增长最快的层面——加速器之间的互联架构——而不会出现博通定制芯片模式所带来的利润率稀释。随着超大规模云服务商斥资数百亿美元采购网络设备以扩展集群规模，问题在于哪家公司的利润率状况能够支撑起这样的增长。

随着AI工作负载对分布式计算节点之间的更高带宽提出需求，光网络市场正在经历结构性转变。Lumentum的产品组合涵盖光子集成电路和光学组件，专注于数据中心互联领域，该领域的带宽需求每12至18个月翻一番。同处高速连接领域的Credo Technology Group报告2026财年收入为13亿美元——是前一年的三倍多——凸显了AI集群对光学和电气连接解决方案的需求趋势。

博通的优势在于规模和多元化。其半导体解决方案部门运营利润率为62%，而软件业务在72亿美元的季度收入基础上实现了79%的利润率。该公司的AI收入管道延伸至未来多年，管理层重申2027财年AI收入目标超过一千亿美元。但利润率趋势是投资者正在关注的变量：随着定制ASIC收入在总营收中占比上升，综合毛利率预计将承压。

相比之下，Lumentum采用与光学组件制造相关的更精简成本结构。该公司利润率持续扩张，反映出随着收入规模扩大而带来的运营杠杆效应。这一模式在Credo身上同样可见——该公司2026财年非GAAP毛利率为68.1%，运营利润率为47.8%。Credo手中14亿美元的现金储备为其在產品开发上的投入和开展收购提供了空间，这一逻辑同样适用于Lumentum，因为其正在超大规模客户中争夺设计订单。

竞争格局中还包括博通、Marvell Technology和Astera Labs，它们都在AI连接价值链中争夺一席之地。在英伟达CEO称其有可能成为一家万亿美元公司后，Marvell引起了广泛关注；而Astera Labs的远期市销率高达30倍。Lumentum的相对估值——以盈利计算低于同行平均水平——如果增长如期实现，将为估值倍数扩张留出空间。

对于投资者而言，选择Lumentum还是博通，归根结底是利润率趋势与规模的取舍。博通的远期市销率为13.4倍，低于Astera Labs的30倍和Marvell的17.6倍，反映出市场对利润率压缩的担忧。而Lumentum凭借其光网络业务重点和不断扩大的利润率，提供了更纯粹的AI互联主题投资标的——但如果数据中心周期转向，其收入多元化程度则相对不足。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。